东南亚 GDP 增速最快的经济体。据世界银行数据，越南已连续三个十年（90 年代、00 年代和 10 年代期间）成为东盟 GDP 增长最快的国家，其预计 2020-2025 年的复合年均增长率有望达到 5.6%，并预计越南有望凭借可持续的增长，在 2036 年成为东盟第二大经济体。

日股已经上涨了 10 年、过去 10 年日经指数与标普 500 并驾齐驱。2013 年初至 2024 年 2 月，全球主要股指中纳斯达克表现最强(上涨 400% 以上)，其次是日经指数与标普 500 并驾齐驱 (涨幅约 270%)、再其次为东证指数与道琼斯指数(涨幅约 200%)。日元汇率的贬值并非投资日股的障碍，使用汇率对冲可以避免日元汇率贬值的同时或还可以增厚收益。

广场协议和低利率政策是日本资产泡沫产生的直接原因，日元大幅升值导致出口竞争力下滑，国内低利率政策刺激经济催生资产泡沫。更深层次的原因在于日本以间接融资为主导的金融体制抑制了经济结构转型升级，先进生产力发展的需求同落后生产关系的矛盾集中爆发。以“主银行制度”为核心的间接金融体制高度适配传统经济，但是抑制新经济的发展。此外，日本在生产力内部还存在三大结构性矛盾：资本错配、人口老龄化、技术挑战。因此，日本 1990 年资产泡沫破裂引发的经济衰退，主要是由金融周期、经济周期、人口周期和技术创新周期四种结构性矛盾的集中爆发引发的。

后疫情时代，2023 年多数省份基本面有所恢复。经济方面，2023 年 四川 GDP 规模首次超越河南，上海重回前十。西藏、内蒙古、新疆、宁夏四个自治区和海南 GDP 增速在 6.5% 以上，领跑全国。分结构来看，价格因素影响下，多数省份 2023 年第二产业增加值占比有所下降。财政方面，2022 年国家加大增值税留抵退税政策实施力度，在较低基数的背景下，各省份 2023 年一般公共预算收入均取得了正增长，其中西藏、吉林、重庆、青海、新疆等省份一般公共预算收入增速较高，超过 15% 。

通过对收支两端的拆解与推演，我们认为 FY2024 美国财政政策的主基调是“正常化”：影响上年财政收入超预期减少的因素或难持续，财政支出的高峰已过，但难见显著的下行风险。综合来看，财政赤字预计边际收敛、易上难下。对美债供给而言，财政融资需求的洪峰已过，美债供给压力边际缓释，但预计 2024 全年发债规模的绝对水平仍高，供给总量尚未达峰，久期压力在年内或将持续，流动性风险溢价的收敛幅度亦相对有限。

科技金融引领五篇大文章，直接融资服务能力仍有待提升。中央金融工作 会议明确要“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融 五篇大文章”，科技金融位于首位，充分彰显金融在服务科技创新中的重要作用。金融监管总局、证监会、各地区政府也充分响应会议号召，出台支持科技型企业金融服务高质量发展的若干措施。理论上直接融资更符合 初创期科技企业高投入、高不确定性的特征，但国内融资结构长期以间接融资为主、与科技企业需求存在错配，直接融资服务质效仍需提升。

北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统根据《证券公司执业质量评价细则》，对 113 家券商（12 家证券公司子公司纳入其母公司合并评价，合并后共 101家）2023 年度的执业质量情况进行了评价。2024 年 1 月 29 日，2023 年度证券公司执业质量评价结果公告。2024 年 1 月 19 日，北交所发布 2023 年做市商年度评价结果。根据《北京证券交易所股票做市交易业务指引》，国金证券荣获 2023“年度最佳做市商”，国投证券、中信证券荣获 2023“年度优秀做市商”。

除美联储政策外，金砖国家货币政策选择受贸易收支及国际资金流动的影响亦较大。疫情初期金砖国家先后跟随美联储大幅降息，伴随经济逐步走出疫情阴霾，各国货币政策分化态势较为明显。美联储政策路径、大宗商品价格走势等是影响金砖国家金融市场表现的重要因素。

合作模式多样，银保亟待焕新。2020 年以来，个险迎来深入转型期，新单与 NBV 明显承压，银保补位趋势明确。2023 年下半年以来，多项监管规定与行业自律公约落实后，行业费用率水平趋于一致，银保渠道的竞争焦 EMISPDF cn-hbsti from 219.139.243.254 on 2024-02-23 01:50:14 GMT. DownloadPDF.点将从手续费转向保险公司和银行的合作关系，银保业务发展亟需合作模式焕新，预计头部险企有望率先突出重围。我国银保以分销协议合作模式为主，银行渠道资源有限、费用竞争激烈，不利于行业高质量发展，银保业务合作亟需转型焕新。总体来看，银保业务的合作模式根据商业银行与保险公司的合作紧密程度从低到高主要分为协议合作、战略合作、合资公司和金控集团 4 种，各有千秋。

2023 年回顾：总发行量和净融资均创历史新高，用足全年中央新增国债额度 2023 年国债发行总量较 2022 年增加了近 1.4 万亿元。2023 年国债单只债券的平均发行额为 584.3 亿元，创下了历史最高水平；净融资为 4.17 万亿元，与 2022 年相比增发 1.59 万亿元，净融资额同样创下历史最高。发行期限结构方面，仍以关键期限为主，关键期限占比与 2022 年基本持平。从利息的支付方式来看，2022、2023 年贴现国债发行量占比均超过了 30%。