一周主要回顾与展望：1）2017 年 1-2 月，社会消费品零售总额 5.8 万亿元，同比名义增长9.5%。其中，限额以上单位消费品零售额 2.47 万亿元，增长 6.8%。服装鞋帽、针纺织品零售额 2565 亿元，同比增长 6.1%。化妆品零售总额 393 亿元，同比增长 10.6%。 2）2017 年1-2月，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 2.2%，其中服装类零售额同比下降 1.3%。3）2017 年 1-2 月，全国 50 家重点大型零售企业商品零售额同比增长 1.6%。服装类零售额同比下降 1.6%。

2017 年 1-2 月服装类零售额同比下降 1.3%，但降幅相比上年同期收窄了 4.2 个百分点。服装零售略低于预期，显示服饰行业的 整体复苏还未得进一步的确认，目前看以中高端品牌为主的结构性弱复苏特征较为明显。考虑到这一代年轻群体更独立自主的消费观念（对海外品牌不再盲目，对本土品牌不再偏见），本土品牌在设计水平、品牌调性、产品性价比等方面“质”的提升，有机会获得越来越多年轻客群的认可，最终将体现在消费者的回归与销量的逐渐攀升。

在 2010 年至 2015 年间，全球高尔夫球市场规模稳定增长，年复合增速为 2.2%。在 2015 年，全球的高尔夫球场的数量超过 34000 家，高尔夫用品市场规模达到 118 亿美元。其中，球杆和高尔夫球服饰的销售收入在高尔夫用品零售额占比最高，分别达到 39.6%和 39.1%。美国，日本和韩国分别是全球前三大高尔夫球市场，占全球高尔夫产品市场的比例分别达到 37.3%， 25.4%和 8.5%

我国服装消费一直处在升级过程中，历经五个阶段。消费升级并非一个全新的概念，而是遍布在整个服装消费的发展历程中，与当时的经济基础、文化背景、宣传媒介、销售渠道等紧密相连。通过对我国服装产业发展历程进行梳理，总结出我国服装消费大致经历了五个阶段：1）“供给匮乏”阶段，追求服装款型和搭配；2）“标牌消费”阶段，品牌认知初体验；3）“供给爆发”阶段，明星+电视广告+代理为王时代；4）“性价比消费”阶段，快时尚、淘品牌快速成长；5）2015年至今的“去中心化”时代，自媒体流量红利到来。

17 年以来行业指数累计涨跌排名靠后（跑输沪深 300），服装家纺表现好于纺织制造；17 年 3 月上半月行业指数涨跌排名靠后（跑赢沪深300），纺织制造表现好于服装家纺；17 年 3 月上半月纺织服装类 A 股上涨居多，品牌类维格娜丝/希努尔/歌力思涨幅靠前，制造类浔兴股份/汉麻产业涨幅靠前。H 股品牌类 17 年 3 月上半月下跌居多（拉夏贝尔/宝姿/卡撒天娇领涨，达芙妮/思捷环球/亨得利领跌），制造类上涨居多（申洲/互太/魏桥/裕元/九兴领涨，仅天虹上涨）。

消费复苏背景下，纺织服装龙头成消费品板块最后洼地。1）食品饮料、家用电器、医药生物、商贸零售、社会服务、轻工制造板块龙头企业 2017 年以来均取得优异表现，纺织服装行业龙头仍未有显著表现。2) 纺织服装板块的龙头领涨行情蓄势待发。2017 年以来，申万纺织服装指数下跌了 1.14%，森马服饰受到减持和 2016 年业绩低于预期影响下跌 10.28%，海澜之家下跌 2.80%，龙头领涨行情还未启动，而南极电商累计涨幅 8.01%，高于行业水平。与消费领域的其他三个板块相比，除南极电商外其他龙头公司行情暂未启动，蓄势待发。

下游服饰需求弱复苏有望带动上游纺织行业回暖、增加棉花需求，考虑到应季棉花供需缺口及有限的国储棉库存，棉花价格中长期趋于上涨；储备棉轮出已历时一周、后 3 天出现小幅流拍，考虑到潜在轮出数量大于实现供需缺口、且纺企对于储备棉竞拍处于观望态势，后续出现流拍概率较大，棉价短期走势取决于抛储棉花质量、抛储节奏及出库效率等。政府加大环保监管力度、强制落后产能出清，印染行业供需状况由整体供过于求向中高端产能结构性短缺转变，行业景气度向上；环保支出增加提升企业营运成本、龙头步入前期环保投资回收期，行业格局加速重构。

标准品受益消费升级，无品牌升级为“有品牌”。随着居民可支配收入提高与消费升级，很多服装消费就由无品牌转向有品牌的升级过程。线上：之前电商平台上主要是杂牌为主，而南极电商在淘宝天猫上做出了自己的品牌，现在定位为国民品牌；又如线下的海澜之家和都市丽人，它们也是抓住了从无品牌到有品牌的升级过程，所以过去几年增长也较快。

健身产业容量巨大，保持稳定增长，对标海外市场，未来发展空间可期。1）我国健身行业空间达 300 亿元规模。目前国内成规模的健身俱乐部数量约 1 万家，小型健身工作室超2 万家。考虑到私教课程客单价更高以及健身行业的上下游， 行业实际空间将达到甚至超过 500 亿。2015 年我国健身市场规模增长 14%，健身俱乐部数量增长 20%，国家职业资格持证教练数量增长 77%。2）对标中美市场，健身行业有 4 倍以上发展空间。中国健身持卡人约 1500 万，不足美国的1/4；市场容量 300 亿元，仅为美国的 1/6；中国俱乐部会员渗透率只有 1%，远低于美国的 22%，供需两端均存在一定的缺口。3）国内俱乐部盈利模式单一，未来结构将更加多元化。我国健身行业中会籍+私教收入占比超 90%，而在国外食品、补剂、减肥消费、服装器材等合计收入占比超 70%，是我国俱乐部未来发展的方向。

据中国海关统计，2016 年，我国纺织服装对美累计出口 450.25亿美元，同比下降 5.69%。其中，纺织品出口 116.99 亿美元，同比下降 2.45%，服装出口 333.26 亿美元，同比下降 6.78%。化纤纱线价跌、制成品类商品单价均有明显下跌，此外棉布出口惨淡、加工贸易大幅下滑等拖累全年出口。