2022年板块营业收入同比+30%，维持高速增长。2022年14家A股检测服务上市公司实现营业总收入577亿元，同比+30%。板块业绩增速上行，主要系疫情影响下核酸检测需求旺盛，布局相关领域的医学检测公司收入端实现高速增长。其中。综合龙头谱尼测试上市进入高速扩张期，医学检测布局臻于完善，2022年营收同比+87%，表现显著优于行业。剔除医学检测占比较高的金域医学、迪安诊断，2022年板块收入增速为14%。2023年Q1板块收入同比-23%，剔除受核酸影响较大的金域医学、迪安诊断，2023年Q1板块收入增速为19%。检测龙头华测检测、广电计量、苏试试验增速均在20%以上，第三方检测需求随经济复苏稳健增长。

行业盈利能力承压，23Q1 实现环比修复：2022 年基础化工板块营业收入合计20,043.73亿元，同比增长14.84%；实现归母净利润合计1,833.98 亿元，同比下降5.30%。行业销售毛利率、销售净利率分别为20.51%和9.15%，同比分别下降3.01 pct 和1.95 pct。2022 年ROE（摊薄）为13.28%，同比2021 年下降2.73 pct。从近三年来看，2021 年的销售毛利率、销售净利率、ROE（摊薄）最高，分别为23.52%、11.10%、16.01%，而2022 年有一定幅度的下降，但依然高于2020 年的水平。23Q1 基础化工板块营业收入合计4,502.08 亿元，同比下降5.75%，环比下降9.57%；实现归母净利润304.79 亿元，同比下降46.51%，环比上升36.53%。

2022年基础化工（申万）实现营业收入22149亿元，同比增长14.7%，实现归母净利润2028亿元，同比下降5.9%；2023Q1实现营业收入
4990亿元，同比下降6.9%，实现归母净利润337亿元，同比下降47.0%。分季度来看，2022年至2023Q1基础化工营业收入和归母净利润同比增速均出现较为明显的下滑趋势。2022年原油、天然气等国际能源品价格较高，化工行业成本端承受较大压力，行业利润被侵蚀，归母净利润出现较大幅度的下滑，随着上游能源品价格逐步回归合理区间，化工行业整体盈利能力有望得到修复。

全年行业维持平稳增速，整体盈利能力提升。根据国盛环保组合，环保行业2022 年整体营业收入3415.9 亿元，增速为5.5%；归母净利润231.5亿元，增速为18.4%，或与订单释放加速、工程占比提升、资产减值减少等因素有关，其中，水处理、固废、节能板块盈利能力上升较快。2023Q1营收增长持续，盈利能力上升。2023Q1 环保行业营业收入765.6 亿元，同比增速5.7%，归母净利润实现68.5 亿元，同比+12.8%，主要受市场融资大环境影响。

受宏观经济下行的影响，2022 年化妆品行业整体承压，未来随着经济逐步复苏，化妆品消费有望重回增长区间。从中长期来看，中国人均化妆品消费额仍有较大提升空间，在行业监管趋严背景下，多项化妆品相关法规发布，行业洗牌过程中合规化妆品龙头公司受益。维持行业“强于大市”投资评级，建议关注优质美妆标的。行业总体情况：受经济下行影响，2022 年以来化妆品行业整体承压。受到宏观经济下行等因素的影响，2022 年1-12 月限额以上企业化妆品零售额月度同比多为负增长，且增速几乎全盘跑输社零增速。化妆品行业整体承压。未来随着经济逐步复苏，化妆品消费有望重回增长区间。从中长期来看，中国化妆品市场增速快且人均化妆品消费额仍然有较大提升空间。

2014年4月15日，习近平总书记首次提出“总体国家安全观重大战略思想” ；2022年党的二十大报告中“安全”一词创历史之最的91次。2021年全球安全指数小幅回升，美国、俄罗斯、中国排名居前，分别为0.57、0.55、0.46。中国经济、民生、外贸安全较高。国有企业是国民经济的压舱石，在公用事业、基建、房地产、能源等领域占主导地位。凭借自身特点，国有企业在稳定性、技术能力等方面具备领先优势，且在危机时刻能发挥助企纾困作用。国企改革三年行动收官，企业增质提效取得重大进展，央企和地方国企改革完成率超98%。传统估值体系下国企估值偏低，主要有三点原因：（1）市场不看好其盈利能力和成长性；（2）除传统周期行业外，国企净利润率普遍低于民企；（3）央企与地方国企资产负债率偏高，不过近年已逐渐下行。

随着硅料产能快速释放供需得到较大缓解，产业链价格逐步回落，光伏发电经济性持续提升，叠加全球碳中和大背景，未来光伏新增装机有望保持快速增长，相关产业链公司均有望受益。2022 年四季度以来，硅料价格开始回落，光伏产业链进入降价通道，持续提升的经济性较好刺激了海内外需求：一季度国内新增装机33.66GW，同比增长154.8%，组件出口49.73GW，同比增长26.1%。其中，三月份国内新增装机和组件出口增速分别为165.5%、53%，均呈现加速增长态势。

债市观点方面，我们在上周提出——当前债市的明线是“数据环比走弱、复苏被重新审视、政策不强加刺激”，而暗线则是利好债市的供需大格局——实体融资偏弱、存款利率下调带动资金加速继续流向债市。随着通胀、社融数据披露，基于明线的交易已相对充分，胜率与赔率正发生倾斜，而埋在暗线中的供需逻辑仍将延续。面对较为平坦的曲线，考虑到当前净值化的市场的抢跑、快调倾向，我们认为提前对久期和杠杆进行适度再平衡是一个重要选项。后续建议一方面关注由实体需求走弱带动的广义流动性宽松，另一方面留意货币政策影响下的狭义流动性变化。

队伍整体量稳质升，渠道转型走向正轨。1）个险逐渐企稳，队伍专业能力和产能逐步提升。截至1Q23，国寿总销售人力72.2 万人，其中个险销售人力66.2 万人，环比2022 年末基本持平，队伍规模企稳迹象明显；太保寿险核心人力规模企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升。我们预计各大寿险公司个险渠道规模仍继续压缩，但整体幅度将逐步收敛。2）银保渠道持续发力，价值贡献不断提升。平安寿险银保1Q23 新业务价值实现同比大幅增长，太保寿险聚焦芯银保转型，1Q23 新保期交保费规模29.06 亿元， 同比+399.1%。

4 月政策体现出证监会对C-REITs 更高的定位。4 月15 日，证监会提出提出积极推进《不动产投资信托基金管理条例》的立法工作，将不动产投资信托基金的发行管理上升至法律层面。其次，4 月3 日，深圳金融监督管理局提出，推动REITs 纳入“深港通”标的范围，扩大C-REITs的影响力。4 月19 日，国家发改委表示支持符合条件的民间投资项目发行REITs。行业方面，4 月14 日，水利部表示要推进水利REITs 试点；4 月28 日，证监会提出推动科技创新领域企业发行REITs。4 月25 日，23 年REITs 产业发展大会在京举行，上交所将建立北京市专项对口辅导服务机制，释放出北京市将带头着力推进项目发展的信号