特高压需求测算，明确建设仍有 6 交 13 直未核准开工，此轮特高压需求至少延续至2026 年，455GW 风光大基地当前整体需求缺口至少达 26 条。十四五“3 交 9 直” 规划还剩 5 条（1 交 4 直）未核准开工，以及 2024 年国家电网明确现有“5 交 9 直” 特高压储备需求，若假设 2024 年 1 交 3 直待核准开工，则剩余 5 交 10 直未核准开 工，则 2025-2026 年有望迎来年均 2-3 交 4-5 直流的核准开工需求，此轮特高压周期 预期至少延续至 2026 年。                                

今年年初以来，中国外需持续强于内需，出口是当前中国经济最重要的支 撑。不过从 5 月 PMI 新出口订单指数和出口交货值同比等领先指标看，出口有边际放缓的压力。在海外补库推动下，WTO 等国际机构预测 2024 年全球货物贸易量将上升，中国出口压力主要来自于份额占比的高位回落。                                

头部K12企业产能扩张持续提速并保持市占扩张。1）全国性：新东方/好未来2-6月门店扩张环比增速分别为+17.2%/+26.2%，大于1-6月营利 性非学科牌照数环比增速11.4%。2）区域性：以思考乐为例，双减前全国最多150+门店，目前仅深圳门店超过120个。                                 

如何看地产总量层面对经济的影响？从房地产历年的绝对额来看，2023 年房地产绝对额为 73723 亿元，较 2021 年高点下降了 4.42%，而房地产业绝对额占 GDP 自 2020 年的峰值(7.24%)下滑到 2024 年的 5.99%。地方政府依赖土地财政，房地产市场下行显著影响二、三线城市财力，其中二线城市综合财力中对土地收入占比更高，2023 年同比降幅更大，达到 26%，三线城市比二线表现稍好，2023 年土地出让收入同比下滑有所收窄，下滑幅度达到 18%。

长期看，以城市智能化为代表的新基建有望取代传统基建成为经济增长的核心驱动力。但短期看，新基建对基建投资形成总量维度的超预期拉动难度较大，传统基建中围绕“两重领域”，即国家重大战略实施和重点领域的安全能力建设仍将是当前投资稳增长的主要抓手。我们认为，未来新老基建预计围绕统筹发展与安全逐步平衡结构，以实现短期经济稳增长和长期高质量发展目标。