择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为 0.28 分，整体仍维持看多观点。

我们认为，当前的财政政策总体偏积极，地方财政有希望从以应对化债压力为主的“紧平衡”财政重新转变为以稳增长为主的“扩张性”财政，但地方财政的“再扩张”大概率也会较为温和。我国整体财政的扩张离不开地方财政，而地方财政扩张又有两个必要条件，一是为地方财政“松绑”使其具备扩张的能力，二是为地方财政提供扩张的支点。 

贷款利率再创新低。央行公布，今年三季度，金融机构贷款利率较今年二季度回落 1bp 至 3.67%，再创数据有记录以来的新低水平。从分项来看，房贷利率延续回落 14bp 至 3.31%，票据利率下行 25bp 至 1.35%，仅一般贷款利率回升 2bp 至 4.15%。9 月末，金融机构超额准备金率为 1.8%，相较于二季度上升 0.3 个百分点，较上年同期高 0.4 个百分点。

①美国大选落地，海外迎来变局，特朗普主张对内减税、对外加关税、支持传统能源和制造回流，对美国经济具有双面影响。②在特朗普新的政策取向下，美股或有支撑，美债利率或上行，美元长期偏强，黄金行情待续，能源价格承压。③内因是影响 A 股的关键变量，当前国内政策底已现，财政政策发力或推动 A 股走向基本面驱动，结构上关注主线科技制造以及中高端制造。

经济判断：外部不确定性增多、内部重提社会预期偏弱。外部展望，9 月下旬政治局会议未提外部因素。本次报告提到“外部环境的不确定性增多”，基本延续 7 月末政治局会议的判断（外部环境变化带来的不利影响增多），强调不确定性。而本次报告也提到“世界增长动能总体放缓”，延续了二季度报告的措辞。本次报告 特别提到“贸易和投资增长压力较大”，大选后，美国等内政外交政策可能发生调整。相对于二季度报告主要关注海外货币政策走向，三季度报告开始关注美国大选之后的政策不确定性。

10 月国内政策加码带动国内大宗价格上涨，该因素拉动 PPI 环比 0.3 个百分点，但总体 PPI 环跌 0.1%。10 月，PPI 环比-0.1%，同比低至-2.9%、不及市场预期。近期钢、铜等大宗价格上行，有色采选（环比 0.9%）、黑色压延（环比 3.4%）、有色压延（环比 2.1%） PPI 明显回升，测算钢、铜等大宗价格支撑 10 月 PPI 环比上行 0.3pcts。

10 月台风等短期扰动淡出，我国出口增速明显反弹。展望未来，特朗普上台尘埃落定， 但我们认为出口品的性价比优势、“新三样”等机械品的产业优势、企业的境外布局优势以及全球地缘摩擦高发下的供给优势这四大优势将支持我国出口“美国不亮非美亮”。节奏上我们预期特朗普相关摩擦措施最早可能于明年 2 季度落地，在此之前仍将 是“抢出口”关键窗口，我国出口未来仍有韧性。

美东时间11月6日，共和党候选人特朗普贏得2024美国大选，在关键摇摆州中取得全面胜利，分别赢下了宾夕法尼亚州，乔治亚州、北卡罗来纳州、威斯康星州。国会方面，截止北京时间2024年11月6日17:00，共和党在参议院获得51席过半席位,成功控制参议院;众议院共和党获得194席，民主党获得176席，共和党依旧有较大概率获得众议院控制权。如果共和党成功获得国会全部控制权，那么在2025年特朗普就职后的两年时间里，共和党理论.上可以通过任何非修宪性质的法律，对特朗普推动自身议程有极大的帮助，且政策推进速度可能快于预期。

金田黄金是全球第七大黄金企业。（1）公司发展历史悠久，行业地位突出：公司前身可追溯至 1887 年，1998 年与南非黄金企业 Gencor 合并，成立 Gold Fields Limited，之后通过持续并购，成长为全球第七大黄金企业。公司由南非起家，在澳大利亚、南非、加纳、智利和秘鲁拥有 10 座矿山。（2）黄金贡献多数利润，整体经营稳健：从财务指标上看，公司营收利润均随金价波动，2020 年金价大幅上涨后公司营收和净利润均有所抬升，后续整体平稳。从营收结构上来看，公司主营业务收入来自黄金和铜，其中主要是黄金，占比达到 95%。归母净利润方面，2020 年随着金价大幅上涨，公司归母净利润同比增长 347%至 7.23 亿美元，此后尽管金价仍有所上涨，但由于成本抬升，公司的归母净利润上下波动。公司资产负债表健康，未来资本开支稳定。资产负债率稳定在 40%左右，资本开支近三年维持在 10 亿美金。

承接上篇系列报告对于消费金融行业格局以及未来发展趋势的研判，本篇报告我们将聚焦于消费金融市场主体线上模式的具体打法以及核心竞争力的具体体现。差异化竞争，监管态势趋严。相比于线下模式而言，线上模式获客端更强调流量的获取与经营，风控端更注重用户多维度信息的获取和分析，金融牌照成为影响各市场主体放贷方式的重要影响因素。但近年来，监管对于互联网消费金融业务的监管态势趋严，尤其是针对助贷领域的政策持续完善，一方面关注助贷业务隐性兜底风险问题，一方面持续要求商业银行提升自身业务的独立性，若未来监管进一步关注不同金融机构间的合作模式，机构间利益分配标准的设立或将进一步影响行业助贷业务格局，互联网消费金融业务或将迎来“破茧成蝶”之路。