资产质量问题两极分化现象严重——农村商业银行资产质量问题严重，不良贷款余额达到2237 亿元，不良贷款率达到2.62%；相比之下，城市商业银行不良贷款余额仅为1420 亿元，不良贷款率仅为1.49%。

从统计局2016 年1-12 月医药工业制造业数据来看，医药行业增长同比持续出现回升。从医保基金收支情况来看，2016 年1-11 月医保基金收入增速14.47%，支出增速12.35%，收入增速继2015 年后继续大于支出增速，医保基金压力持续缓解。结合2017 年医药行业政策大变革的执行年，我们看好高品质仿制药企业和医药流通企业，大企业在政策变革过程中优势明显，整体增速会高于小企业。随着2016 年年报和2017 年一季报业绩逐步进入披露期，持续关注业绩可能超预期的标的。2 月组合新增推荐华东医药，作为高品质仿制药龙头企业，产品线梯队丰富，估值便宜，业绩增速可持续。

医药行业各子行业的市盈率及相对A股的溢价率均出现明显下降，其中医药商业近期由于两票制政策出台出现一定的反弹。

营改增执行及“两票制”推广，商业流通行业出现自上而下的整合机会。目前利率上行而并购整合的资金需求较大，流通行业将会出现分化：1）具有资金成本优势的国资将迎来低成本并购的机遇；2）经营较为激进的民营可能承压。关注上海医药（601607.SH），中国医药（600056.SH）。医疗服务对于资金成本不敏感，且受益于新医改，我们关注具有高成长性的民营眼科医院连锁龙头，及成熟医院管理经验并有优质医疗资源输出的公司，关注金陵药业（000919.SZ)、复星医药（600196.SH）。

2016年1-12月国家统计局公布的医药制造业收入、利润增速分别为9.7%、13.9%，相比于2015年均有小幅提升。根据我们对重点上市公司的业绩前瞻分析，预计2016年全年有望保持快速增长的细分领域包括：血液制品（量价齐升）、医药商业（并购整合）以及部分创新药和竞争格局独特的处方药品种，整体看与三季情况基本一致。

在医药子行业中，几乎所有子板块都处于大幅下跌状态，其中生物制品和医疗器械板块跌幅最大，医药商业和化学原料药跌幅最小。

 1 月份板块回顾：医药板块在2017 年开局的第一个月中表现“不温不火”，但部分低估值、有积极变化表现依然可圈可点，比如受益于两票制推开的医药商业品种等，符合我们此前的预期。兴业医药团队持续重点推荐的上海医药、国药股份、华东医药、国药一致等表现不俗，均获得了单月超过5%以上的绝对收益。

目前A 股医药板块的P/E 水平处于历史平均水平，相对于沪深300的估值溢价处于历史相对高位。目前板块的最核心矛盾依然是医保费用紧张，支付方调整终端用药结构，存量受损，增量受益，在存量占比依然较大的背景下，我们对行业整体持中性观点，建议关注创新药、优质仿制药、商业流通以及品牌中药等受政策扰动较小的细分领域。同时我们认为，市场配臵风格将发生切换，大市值白马公司的估值中枢有望逐步上移；中小市值公司的估值中枢会逐步下移。

上月A 股板块中医药行业下跌1.90%，同期沪深300 指数上涨2.35%；各板块中钢铁板块涨幅最大，上涨6.08%，综合板块跌幅最大，下跌4.83%。医药子行业总体偏弱、涨少跌多，其中医药商业板块涨幅最大，上涨2.24%；医疗器械板块跌幅最大，下跌6.30%。

旅游消费需求旺盛，春节数据平稳增长。春节期间旅游数据整体表现为稳中有增。