目前A 股医药板块的P/E 水平处于历史平均水平，相对于沪深300的估值溢价处于历史相对高位。目前板块的最核心矛盾依然是医保费用紧张，支付方调整终端用药结构，存量受损，增量受益，在存量占比依然较大的背景下，我们对行业整体持中性观点，建议关注创新药、优质仿制药、商业流通以及品牌中药等受政策扰动较小的细分领域。同时我们认为，市场配臵风格将发生切换，大市值白马公司的估值中枢有望逐步上移；中小市值公司的估值中枢会逐步下移。

医保支付结构调整下，U型底部寻找结构性投资机遇 ........... 4

顶层设计大变革，创新药与优质仿制药星星之火可燎原 ......... 6

政策密集出台，数据自查&一致性评价带来创新药与优质仿制药发展机遇 ..... 6

数据自查迫使临床试验从严，龙头企业长期受益 ............. 8

一致性评价持续推进，良药驱劣药将推动优质仿制药长远发展 ................ 10

伴随仿制药质量提升，制剂出口将为长期主题 ............... 11

商业变革打造强者恒强格局 ................... 12

行业趋缓，集中度不断提升成为新常态 ... 12

分销：国家级两票制政策出台，利好商业龙头 ............... 12

零售：处方药外流有望加速行业增长，全国性布局企业更为受益.............. 14

“好医+好药”，挖掘传统中医药新机遇..... 16

中医药行业发展上升为国家战略，挖掘行业新机遇 .......... 16

中药饮片进入整合期，配方颗粒有望继续成为增长明星 .... 16

量增价升准入放开，中医服务迎来战略性发展机遇 .......... 18

推荐子板块以及相关标的 .. 20

投资建议 .................. 20

推荐标的及理由 .......... 20

盈利预测与估值 .......... 20

风险 ... 20