2017 上半年，轻工制造行业行情逊于大盘。截至 6 月 22日，上证综指上涨 1.41%，沪深 300 指数上涨 8.47%。轻工制造板块下跌 9.91%，在 28个行业中，排第 21 位。除了家具以外，其他子版块均呈现负收益。轻工制造行业估值水平整体下降 26%，目前行业整体 PE 为 37 倍，略低于历史平均水平。 

2017年3月份随着三四线地产数据超预期，家具板块以索菲亚为首迎来板块行情，并在靓丽一季报背景作用下预期得到强化，并与市场偏好大票风格一致，显现出龙头大幅领涨的局面。2017年在各项成本大幅提升，纸企库存偏低背景下，纸价迎来快速上涨，股价也快速上涨。

2017 年至今，汽车行业下跌 0.08%，跑输市场 6.69%，在所有 28 个申万一级行业中列第 11 位。子行业中，涨幅最大的是乘用车上涨 11.36%、商用载客车上涨 1.50%。 

历史上汽车蓝筹股的估值水平和行业估值水平具有明显的相关性，其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一致。而上汽集团、福耀玻璃、华域汽车这些蓝筹股其实早在 2016 年就开启了估值提升之路，2017 年随着市场整体风险偏好的下降，更是出现了大幅的提升。

预计17年汽车行业销量增速下降0.4%。产品结构升级趋势日益显著： 供给端看自主品牌向上突破，代表个股是吉利汽车、长城汽车及广汽集团；需求端看消费升级，包含三个方向：一、品牌升级，关注豪华车个股华晨中国；二、智能互联趋势，关注零部件个股敏实集团、耐世特；三、新能源汽车，关注比亚迪。

旅游业投资旺盛，行业景气度高。随着我国人均GDP不断提高、居民消 费升级持续，旅游消费需求有望继续呈上升趋势，加之政府对旅游业的 支持，旅游业投资额将继续保持较快增长的势头，行业仍处于扩张阶段。 收入增长、城镇化推进、交通改善利好旅游业发展。预计我国人均可支 配收入、城镇化程度和交通便利度还有很大的提升空间，而这些因素和 全国出游人次具有很强的正相关性，预计我国旅游业将继续较快增长。 国内游散客化趋势明显，多元业态应运而生。在国内游客数持续快速增 长的情况下，我国旅游市场呈现出向散客化发展的趋势。而随着散客化 的发展，周边游、亲子游、自驾游等业态人气渐高。建议关注靠近周边 客源市场、交通便利且符合家庭亲子出游的旅游类上市公司。
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板块分化，龙头表现突出。今年交运领域内受基本面稳健、业绩确定性改 善或国家重大政策变化驱动的子板块表现较好；机场板块以接近 40%的涨 幅居首，港口、航空和铁路板块年初以来分别上涨 17%、11%和 9%，其中 机场和港口指数涨幅位居 A 股主题行业指数第一和第四位；而基本面不确 定性较高的航运和物流板块则下跌 10%和 11%。个股涨幅居前的也基本为 表现较好子行业中的优质龙头：上海机场（47%）、中国国航（43%）、大 秦铁路（18%），港口板块龙头与政策主题相关，如近期珠海港受益粤港澳 催化累计涨幅达 1 倍，但传统港口龙头上港集团年初以来上涨也超过 20%。  龙头基本面趋势未改，强者仍望恒强。低市场波动率推升白马蓝筹配置价 值，绩优龙头业绩向上确定性有助消化估值的提升，交运行业龙头仍为推 荐主线。1）上海机场：一方面免税提成上升改善业绩的确定性强

枢纽机场供给吃紧的情况下核心航线高壁垒叠加高客座率使得一线龙 头航司逐步具备定价权。同时二三线结构性占比提升加速放大航空的消费 属性。上半年需求复苏使得航空整体表现出较高的景气度。外部环境（油价 +汇率）好转，旺季航司经营性利润较上半年有望明显改善。15%-20%的供 给增速下，国际航线短期内“以量换价”局面或仍将持续，长期航权争夺将 尽，供需边际改善将加速航线培育成熟，建议关注：南方航空、吉祥航空。  机场：免税激活短期弹性，长期重归内生驱动逻辑 上

水泥：本周全国水泥价格环比继续回落，跌幅为 0.8%。价格下跌区域主 要有安徽北部、福建、湖南娄邵和海南等地，下调 20-60 元/吨不等，其 中湖南娄邵和海南下调幅度最大，为 40-60 元/吨；长三角熟料价格淡季 首降 20 元/吨。6 月中旬，受传统淡季因素影响，全国水泥市场需求有 所减弱，水泥价格继续回落，基本符合季节性波动规律，短期看价格回 落范围并不大，多数是在各省的局部地区，预计后期随着需求进一步减 弱，其他市场也将会有适当下滑。 

三大龙头家居企业介绍： 汉森：自 1970 年从专业厨房家具公司起步，占据韩国橱柜市场 24%的 份额，称霸韩国家居行业长达 45 年之久。16 年实现营收 1.94 万亿韩元， 同比增长 13.1%，折合人民币约为 117.6 亿，实现净利润 1275 亿韩元（折合 人民币约为 7.7 亿元），同比增长 11%。 宜得利：日本家居市场绝对的领袖，公司的理念是“将比肩欧美的缤纷 家居环境呈献给世界上的每一个人”，力求将产品做到“确保质量与功能的同 时价格减少 1/2”。这一理念和策略成功吸引了国内外大量消费者，2016 年 宜得利实现营业收入 5129 亿日元（约合人民币 317 亿元），同比增长 12%， 净利润 599 亿日元（约合人民币 37 亿元），同比增长 27.7%。