煤炭行业投资观点：6 月，煤炭板块大幅上涨 8.08%，位列 A 股 第二位，领先沪深 300 指数 3.1 个百分点。动力煤方面，6 月受 内蒙煤管票限制以及需求好转，动力煤在月初止跌反弹，秦港 Q5500K 最低报价 548 元/吨。7 月，动力煤供给受多方因素角力， 包括内蒙 70 周年庆对安全的高度重视、劣质进口煤的限制、大 秦线燃气管道检修、国家要求保供应释放优质产能、7~9 月安全 大检查等多空因素，需求端则进入“迎峰度夏”旺季，后期动力 煤价格将继续维持上涨，全年会呈现“两头高中间低、年底价格 会低于年初价格”的走势。炼焦煤方面，6 月炼焦煤供给相对宽 松，需求在“一带一路”峰会之后有所恢复

上周港口煤炭库存持续下降，煤炭价格持续上行。煤炭生产方面，煤炭产量 基本稳定，供给侧放量空间受限，动力煤主产地仍供不应求延续涨势。下游需求方面，进入 7 月多地进入高温期，传统度夏用电高峰期到来，叠加二类口岸煤炭进口业务受限以及 7-10 月 份即将开展的安全检查，煤炭供给影响被提前预支。截至 6 日，秦港、曹妃甸港、国投京唐 港、广州港、黄骅港五港库存 1326.22 万吨，较上周同期下降 4.04 万吨，环比降幅 0.30%， 港口库存的下降对市场情绪看涨产生重要影响。另一方面，近期防洪救灾，水库联合调度拦 蓄洪水，截至 4 日，三峡水电开机台数由 28 台减少至 9 台，

自2013年起，美林时钟对应的资产轮动效应显著减弱：一方面，自2014年起，经济周期内生几乎一直处于衰退阶段，但依靠财政和货币政策的刺激始终保持名义增长；长期的资产负债配置失衡，为下一个阶段美林时钟的异化埋下了伏笔。

二季度市场对国内经济缺乏信心，基本金属价格和相关个股回落。向前看，我们认为国内经济增长保持稳健，需求有望超预期，同时供应端偏紧，大部分品种库存降至低位，其中铜的预期差最大。首推紫金矿业、洛阳钼业，建议关注五矿资源（未覆盖）。  

人民网多次针对国民级游戏《王者荣耀》进行评论，就其引起的青少年沉迷游戏时间提出质疑，并指出游戏公司应当承担更多社会责任，政府也应当加强监管。该报道一出，A 股和 H 股的游戏公司都遭遇下跌。本文梳理并总结了游戏行业发展过程中舆论与监管的变化发展以及其对游戏行业的影响。并参考历史结果和各国的经验，对接下来的监管环境进行了分析和预测。

金融去杠杆渐进推进，市场预期持续消化。鉴于 A 股纳入 MSCI 后资金对以金融板块为代表的蓝筹偏好提升，银行板块不良反弹趋缓，基本面企稳，存在配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。推荐招商银行、宁波银行，政策风险较小、资金优势明显的国有大行（建设银行、农业银行等），适度关注兴业银行、常熟银行。 

2017 年年初以来，A股市场整体风险变大，不确定性较强，投资者避险情绪上升，以食品饮料、家用电器为主的确定性较高的大消费板块领涨大盘。医药板块整体表现平淡，在所有申万一级行业中排名第 14 位，处在相对中游的区间。

上半年，医药生物（申万）行业指数表现一般，微涨 0.10%，行业排名 12位，跑输上证和深成指大盘指数，行业整体 PE 估值水平处于 10 年长周期历史中值附近；板块表现分化明显，医药商业和中药子行业表现较好，器械和医疗服务跌幅较大；个股龙头白马、品牌中药等绩优股涨幅较大，表现一定避险配置性质，估值修复明显，大部分 PE 估值回升到三年 PE-Band 波动中间位置。

龙头企业连锁门店的医保资质门店比率不断提高，政策助力行业集中度提升并鼓励中医药发展，处方外流的巨大空间都将推动连锁药店的发展。未来增长有同店内生增长、新店建设加快、并购外延扩张三方面。

连续两周医药指数向下调整，但我们判断随着中报季来临，医药股业绩确定性高、持续性强，7月继续看多医药。板块配置上，我们建议重点关注医药流通和OTC行业，我们近期重点推荐中报业绩高增长较为确定的个股，重点推荐九州通、片仔癀、恩华药业。