2017 年年初以来，A股市场整体风险变大，不确定性较强，投资者避险情绪上升，以食品饮料、家用电器为主的确定性较高的大消费板块领涨大盘。医药板块整体表现平淡，在所有申万一级行业中排名第 14 位，处在相对中游的区间。

1. 医药板块上半年行情回顾...4

1.1. 医药板块整体走势平淡，行情内部分化较大.4

1.2. 行业估值水平处在历史中部位臵...5

1.3. 个股行情回顾：白马股表现抢眼...6

2. 药品行业分化明显，创新药及品牌中药具有优势. 6

3. 创新药议价权强，在医保控费下占据竞争优势..8

3.1. 创新带来的新产品推出有望抵消药品降价带来的利润下滑压力..8

3.2. 国内创新条件初具：政策、人才、资金形成共振...10

3.2.1. 优先审评审批解决注册积压提高效率，MAH 制度解放创新.. 11

3.2.2. 人才、技术平台、产业园奠定基础... 12

3.2.3. 政府、风投、企业形成资金支持. 13

3.3. 国内创新药已有突破性进展，具备创新基因的企业有望借助资源不断胜出.14

3.4. 医保目录调整及医保谈判为创新药迅速放量提供有利条件..15

4. 品牌中药属于资源稀缺品种，高壁垒带来高话语权..16

4.1. 品牌中药在 OTC 竞争中保持绝对优势...16

4.2. 品牌中药属于资源稀缺品种，壁垒极高.19

4.3. 药品价格管制放开，品牌中药量价齐升.20

4.3.1. 药价放开引入市场机制，企业自主权加大.. 20

4.3.2. 品牌中药上涨明显，实现价值回归... 21

4.3.3. 价格提升带来渠道利润重塑，品牌中药有望量价齐升.. 23

5. 医药商业：整合持续推进，行业格局重建..25

5.1. 医药流通：两票制加速整合，行业格局重建..25

5.1.1. 行业增速持续下滑. 25

5.1.2. 各省“两票制”密集出台，2017 年底集中执行... 26

5.1.3. 流通行业微利运营，倒逼企业整合... 28

5.1.4. 行业集中度有望大幅提升，新格局将重新建立. 29

5.2. 零售药店：处方外流带来增量空间，多重因素加速行业整合.30

5.2.1. 处方药外流成为促进行业发展重要动力.. 30

5.2.2. 零售行业集中度低，多重因素加速整合.. 31

5.2.3. 连锁药店将从逐步转变为平台型服务商.. 32

6. A股相关推荐标的...33

6.1. 云南白药（000538.SZ）-百年品牌独一无二，混改提供新动力.33

6.2. 东阿阿胶（000423.SZ）-滋补圣品，阿胶龙头，优秀的品牌OTC..34

6.3. 片仔癀（600436.SH）-主导产品量价齐升带来业绩高增长..35

6.4. 恒瑞医药（600276.SH）-阿帕替尼放量潜力巨大，制剂出口持续推进...36

6.5. 康弘药业（002773.SZ）-康柏西普市场推广，后续产品潜力巨大...37

6.6. 贝达药业（300558.SZ）- 靶向抗癌用药国内专家，销售研发合作齐头并进38

6.7. 上海医药（601607.SH）-业务结构不断优化，发展空间巨大.39

6.8. 国药股份（600511.SH）-资产重组后整合协同作用明显，释放新活力...40

6.9. 国药一致（000028.SZ）-资产重组带来“内生+外延”快速发展契机..41