上半年，医药生物（申万）行业指数表现一般，微涨 0.10%，行业排名 12位，跑输上证和深成指大盘指数，行业整体 PE 估值水平处于 10 年长周期历史中值附近；板块表现分化明显，医药商业和中药子行业表现较好，器械和医疗服务跌幅较大；个股龙头白马、品牌中药等绩优股涨幅较大，表现一定避险配置性质，估值修复明显，大部分 PE 估值回升到三年 PE-Band 波动中间位置。

一、经营业绩：总体继续缓慢回升：增加值、利润率.. 5

（一）1-5 月份，规模以上医药工业经营数据继续缓慢回升... 5

（二）上市公司Q1 经营情况：整体业绩回升，中药增速最慢.. 6

二、市场表现：医药分化显著，龙头估值修复明显.. 7

（一）行业表现：上半年医药生物（申万）行业指数微涨0.10%，医药商业子行业表现最好. 7

（二）行业整体PE 估值水平处于10 年长周期历史中值附近. 8

（三）个股表现：个股分化显著，龙头白马表现强势.. 10

（四）龙头估值修复明显，部分估值触及3 年PE-Band 波动区间上沿...11

三、投资策略：聚焦受惠政策的细分行业（CRO、医药商业、儿童药、血液制品），寻找在匣珠玉... 12

（一）CRO 行业：国际CRO 产业转移，药审提速和仿制药一致性评价双助力.. 12

1、国际CRO 向国内产业转移：低成本、庞大人口和丰富疾病谱... 12

2、新药注册审批提速+仿制药一致性评价，双擎助力我国CRO 发展黄金期.. 13

（二）医药商业：两票制和零加成最直接受益子行业.. 15

1、批发：两票制促批发行业整合，提升集中度... 15

2、零售：分享零加成后医院药房市场.. 16

（三）儿童药：新药临床优先审评，医保支付支持的宠儿. 17

1、0-14 岁儿童人口占比提升，儿童药市场远未饱和. 17

2、政策大力支持儿童药：研发、临床试验、医保支付. 18

（四）血液制品：浆站为王，医药行业增长最确定性子行业... 19

1、资源属性，行业供不应求长期存在.. 19

2、价格管制逐渐放开，新医保目录增加适用范围.. 19

3、“血液制品倍增计划”，浆站审批速度加快，行业采浆量同步提升. 20

4、国内血液制品行业竞争状况：并购重组加剧，强者恒强... 20

四、重点推荐公司. 22

（一）泰格医药（300347）：CRO 产业链上下垂直一体化龙头，中报业绩预增40-60%... 22

（二）华东医药（000963）：工业商业齐头并进，主力产品百令胶囊、阿卡波糖销售创新高... 22

（三）广誉远（600771）：国药精品，一遇风云变化龙.. 23

（四）济川药业（600566）：核心品种延续高增长，低估值高增长好标的. 24

（五）宝莱特（300246）：血透全产业链布局，业务持续高增长... 25

（六）天坛生物（600161）：剥离全部疫苗资产，年采量超千吨血液制品航母即将下水. 26

五、风险提示.. 27