目前，铁总正在有序实施铁路企业混合所有制改革和资产资本化，预计在年底前拿出一个初步方案。近期，铁路公司化改革有明显加快态势，设立具体时间计划表明改革进入强力推进阶段，铁路局改革已于9月初启动，铁路局更名将于 2017年 11 月底前完成，2018 年起铁路局全面按照新机制运行。

我们认为行业上涨遵循两条线索：受益经济回暖企业盈利能力提升以及核心资产价值被重估。前者典型如铁路货运、港口吞吐；后者典型如机场商业价值再发现、铁路改革、区域港口一体化等。两者交叉共振受益。 

在我国建筑行业产能过剩、供给侧改革持续深化、行业结构逐步从 “量”向“质”转变的大背景下，建筑设计的费用虽仅占项目总投资额的1%左右，但对项目顺利实施的影响因子高达 70%。设计品质的优劣，直接影响“建筑产品”的核心竞争力。优秀的设计能力，将显著提升建筑企业的竞标能力、产业链议价能力以及获取更多的行业资源。 

经济稳健/利率上行/政策打压三大担忧有望消除，PPP 推进超市场预期，央企优势明显，将持续收益；一带一路/国改对央企利好亦被市场低估，H2 业绩确定性较强。 

瓷砖行业市场规模巨大，家装市场占比较大，消费升级+ 环保趋严，具有资金和品牌优势的大企业市占率逐渐提升；欧神诺工程和零售端两手抓两手都要硬，B 端受益大地产商集中度提升和精装房市场稳定增长，C 端零售渠道持续下沉+云商平台持续发力。

今年以来，周期股的关注度持续增加，周期行业的估值体系有异于成长行业，怎么去把握里面的规律，本文试图从 A 股、港股和海外水泥上市公司的历史估值数据中寻求估值规律。（如无特别说明，文中 PB 估值使用TTM 口径，详见正文表 1 处注释） 

我们认为小家电行业目前正处于消费升级周期，我们看好未来小家电行业的消费升级，推荐中式厨房小家电龙头九阳股份、苏泊尔、美的集团，西式厨房小家电龙头新宝股份，个人护理小家电龙头飞科电器，家居清洁小家电龙头莱克电气。 

目前海立股份拥有 2000 万台空调压缩机产能，2016 年公司实现 1700 万台空调压缩机销售量。目前行业内自配套销量占比超过 6 成，海立压缩机在非自配套市场以 30.2%市场份额位列第一。 

中国市场内部差异化明显，经济基础、人口分布的不同，品牌战略交叉推进。我们认为，家电行业细分龙头执行多品牌战略更为明确，目前已经初步形成了低中高的品牌定位层次，更有助于实现市场需求与公司经营业绩的平衡。互联网时代的品牌战略与品牌营销息息相关，是重要的未来发展方向，也能为市场长期增长提供的充分的市场边际。 

6月下旬以来，家电板块表现较弱，处在震荡下行的阶段。虽然整体跌幅有限，但由于市场整体表现强势，相对收益较差。7月份以来，市场风格有了显著变化，主要是金融和周期板块表现优异，尤其是周期板块，短期间涨幅就超越了家电上半年的积累。