瓷砖行业市场规模巨大，家装市场占比较大，消费升级+ 环保趋严，具有资金和品牌优势的大企业市占率逐渐提升；欧神诺工程和零售端两手抓两手都要硬，B 端受益大地产商集中度提升和精装房市场稳定增长，C 端零售渠道持续下沉+云商平台持续发力。

报告看点.. - 5 -

瓷砖行业：五千亿市场空间，行业格局分散. - 5 -

建筑陶瓷产品门类丰富，下游应用广泛. - 5 -

建筑陶瓷超过5000 亿市场规模，与装修装饰工程总产值比例基本固定.. - 7 -

陶瓷砖产量进入稳定增长阶段，与房屋竣工面积相关性较高. - 9 -

新增需求+存量替换，住宅装修占比接近60%，陶瓷砖需求未来平稳发展- 10 -

优异性能叠加国人消费习惯，陶瓷砖短期内不存在被替代风险. - 14 -

大行业，小企业，行业格局分散，各层级品牌林立. - 15 -

消费新趋势+环保加码，行业集中度有望提高，品牌企业最受益... - 16 -

消费升级，中高端瓷砖集中度近年来逐渐提升... - 16 -

中高端瓷砖发展核心驱动力：品牌+产品；服务+定制... - 17 -

环保加码，行业集中度有进一步提升趋势. - 18 -

一线瓷砖企业零售+工程两手抓，两手都要硬，毛利率逐年提高... - 23 -

东鹏零售为王，欧神诺和蒙娜丽莎工程渠道优势明显. - 23 -

主要瓷砖企业毛利率逐年上升且均超过30%，ROE 中枢在25%左右.. - 24 -

欧神诺：产品和工程渠道优势明显，未来发展可期... - 25 -

产品结构不断优化，产品附加值提高，整体毛利水平提升.. - 25 -

欧神诺定位中高端，多渠道拓展效果明显. - 27 -

借助资本市场平台，未来融资优势明显，期待与帝王洁具协同腾飞... - 30 -

技术、环保和资金优势共同为公司保驾护航... - 31 -

东鹏瓷砖：瓷砖龙头，零售为王，成长性强.. - 31 -

国内瓷砖行业龙头，深耕中高端市场.. - 31 -

零售为王，渠道下沉持续推进. - 33 -

蒙娜丽莎：建筑陶瓷薄型化开拓者，募投资金助力扬帆起航... - 34 -

产品门类丰富，业绩快速增长，综合毛利率小幅上升. - 34 -

工程和零售齐发力，大地产商业务助力业绩腾飞.. - 36 -

拳头产品陶瓷薄板具有最高性价比和技术壁垒，募投资金助力规模生产.. - 36 -

投资建议... - 37 -