我们认为行业上涨遵循两条线索：受益经济回暖企业盈利能力提升以及核心资产价值被重估。前者典型如铁路货运、港口吞吐；后者典型如机场商业价值再发现、铁路改革、区域港口一体化等。两者交叉共振受益。 

一、交通运输行业半年报综述：行业变化来临，变革将至. 8

二、航空半年报综述：行业变化来临，2017，尝试性提价元年... 10

（一）半年报财务数据综述：收入稳定增长，燃油成本高企拖累业绩表现。.. 10

（二）变化已来，航空公司客公里收益水平实现同比增长，价格优先策略得以执行... 12

（三）油价上涨导致成本大幅提高，汇率影响减弱... 14

（四）投资建议：继续推荐航空行业，重点推荐中国国航、南方航空，建议2018 年关注春秋航空重拾增长16

（五）附：2017 年1-7 月航空公司经营数据. 17

二、铁路板块半年报综述： 营收净利大幅提升. 17

（一）财务数据：营收净利大幅提升. 17

（二）经营数据：全国铁路货运大幅回暖，客运保持平稳. 18

（三）分公司情况：货运火热，客运平稳... 19

（四）行业变化：铁路改革实质性推进，煤炭运输有望维持中长期景气... 20

1、铁路改革实质性推进.. 20

2、煤炭运输持续景气向上.. 21

（五）投资建议：看好铁路改革释放的经营活力，继续推荐铁路三剑客... 22

三、机场板块半年报综述：收入稳步增长，非航亮点突出，看好枢纽机场长期价值. 23

（一）营收净利稳步增长. 23

（二）分公司情况：枢纽机场价值更加凸显.. 24

（三）行业变化：枢纽价值再发现.. 25

1、机场上半年客运维持高景气度... 25

2、核心机场商业拓展不断超预期，枢纽价值再发现. 27

（四）投资建议：长期看好核心机场的枢纽价值提升... 28

四、快递行业中报回顾：韵达领跑行业.. 29

五、航运中报综述：营收增长创新高，净利润扭亏为盈，行业实现复苏. 32

（一）营收达到两位数增长，净利润实现扭亏为盈... 32

（二）分公司情况：集运与干散货运输公司回暖明显.. 33

（三）行业变化：集运与干散货迎来复苏，油运行业持续承压... 34

1、集运行业回暖明显，整体运价持续上涨... 34

2、大宗商品需求旺盛，BDI 指数回升带动干散货运输好转.. 35

3、油运行业运价持续低迷，供需矛盾突出... 35

（四）投资建议：BDI 指数突破1300 点，旺季推荐中远海特。. 36

六、高速公路板块半年报综述： 营收净利大幅提升 .. 37

（一）财务数据：营收净利大幅提升. 37

（二）经营数据：全国公路货运回暖明显，客运有所下滑. 37

（三）分公司情况：主业稳健，多元化业务波动较大... 38

（四）行业变化：经济回暖推动车流量提升，政策或处于边际转暖.. 39

1、经济回暖推动车流量提升，带动上市公司估值修复... 39

2、各省收费标准具有潜在“提升”可能. 40

（五）投资建议：看好聚焦主业，PB 有提升空间，以及资产有重估可能的高速公路公司... 42

七、港口中报综述：营收净利双增长，行业复苏确定. 43

（一）营收净利双增长，复苏势头明确... 43

（二）分公司情况：龙头企业表现更好... 43

（三）行业变化：贸易持续复苏，带来港口吞吐量回暖延续. 45

1、港口业上半年吞吐量回暖明显... 45

2、经济回暖，带动集装箱与货物吞吐量上升，港口业绩持续好转... 45

3、港口发展新阶段：一带一路战略打造新机遇.. 46

（四）投资建议：后续看区域港口一体化推进. 46

八、小结与投资机会展望.. 47