2018 年全球经济持续复苏是大概率事件，经济向好带来铜消费向好，通胀水平在需求驱动和上游原材料及能源成本上涨作用下上升， 经济和通胀水平的上升引发全球央行货币政策趋紧，将阶段性对风险资产价格造成扰动，而实际利率水平将处于相对平稳的区间，意味着市场风险偏好较高且有利于需求向好驱动下铜及铜行业公司股票的资产配置逻辑。

现货市场上，本周受伦铝走弱拖累，沪铝下跌，现货价格偏弱。本周长江现货价格 14590-14780 元/吨。现阶段，电解铝板块主要以事件催化为主，供给侧改革逻辑中断后的延续。

上周铅、锌、镍、铜、铝涨幅依次为 2.5%、1.3%、 1.7%、-1.8%和-3%，金银分别上涨 0.99%和 0.82%，美元指数跌 0.25%。自 12 月联储加息落地后，基本金属和贵金属走出了“后加息”连涨行情，本周部分品种下跌或源于 1）连涨后存在技术回调。2）美国 12 月非农数据喜忧参半，加息预期需要再平衡。3）铝、锌社会库存小幅增加，下游需求仍偏疲弱。贵金属价格的上行则得益于近期欧美 PMI 数据连超预期以及原油价格持续上行带来的全球再通胀升温。 

2017 年国外铜矿罢工事件频发，在产矿山产量受到扰动。2017 年 1-10 月全球铜精矿产量 1687.20 万吨，同比减少 0.18%。预计 2018 年铜矿罢工活动将会持续。

重资产周期延续，金属价格上行驱动企业利润增长，上市公司股价将受利润增长驱动上行。工业金属方面，新一轮基础原材料产业全球跨区转移开启拉动金属需求，开启新的涨价潮。电池材料方面，电动车产业快速发展与锂钴原料核心供给增速不匹配的矛盾依旧存在，2018年龙头企业利润将迎来大增。

在 IPO 前景不明的情况下，游戏类资产通过市场化程度较高、审核难度较低的并购重组方式登陆 A 股成为可预期性更强的选择。以新三板游戏公司为代表的游戏类资产盈利能力突出、成长性良好，24 家新三板游戏公司半年净利润超过1000 万，其中 6 家公司超过 5000 万元。

2017 年已有不少高质 IP 且融合多种玩法的 H5 游戏取得不错成绩，出现月流水过亿的 H5 大作，包括月流水 1~2 亿的《大天使之剑 H5》，还有《传奇世界》、《决战沙城》、《新葫芦兄弟》等月流水千万级别的游戏。

我们认为消费升级的潜力不可小觑，因为一小部分中端消费者的消费升级即可推动次高端白酒市场的显著增长。随着收入增长和富裕中产阶层扩大，我们仍看好贵州茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒企；同时我们看好次高端白酒市场，尤其是像水井坊等酒企，因为该市场收入增速相对较快而且竞争较为温和。

年初以来，银行监管政策陆续落地，对理财业务、流动性管理、同业负债、债券投资、委托贷款资金来源、贷款集中度和主要股东资格做出了更严格的规定，这将规范银行表内和表外资产负债管理，进而推升贷款、债券和非标等实体经济融资成本。

展望 18 年，在国内经济企稳背景下，我们认为银行股股价将步入上行通道，在过去两年连续跑赢大盘的情况下继续取得相对收益。从估值来看，目前行业对应 18 年动态 PB0.9x，低于近几年高点（1.2x）和可比海外同业水平（标普 500 银行指数估值中枢在 1.3x-1.4x）。