内生业绩方面，工信部统计的软件行业利润总额同比增速业已逐渐回升，板块净利润同比增速2017 年逐季改善明显；外延并购方面，由于2016 年行业监管新规影响，以及很多收购公司对赌业绩在2017 年到期，2017 年是受外延并购影响最大的一年，2018 年大概率不会比2017 年更差。

零售端全国性卖场不断扩张，工程端龙头地产商精装采购高速增长，整装公司等高速发展为家具品牌提供了众多中小B 客户，渠道进击为家具行业向龙头集中创造良机。

从长期来看，板块收益与业绩增长基本同步，10年至今板块年化收益率与年化业绩增速匹配度极高。而目前整体市场炒壳炒主题偏好热度下降，对价值投资认可度提高，从17年数据可见，低估值白电板块收益率高于其他子版块，龙头估值有所修复，这一趋势下龙头白马将继续享受估值溢价。

2017年全年累计日均股基成交额4980亿元，同比下降11.79%；两融余额于2017年末为1.03万亿元，余额规模较年初上涨9.26%。2017IPO常态化，IPO募资规模2301亿元，同比上涨53.81%；全年累计增发募资规模1.27万亿元，同比下降24.90%。2017年全年企业债、公司债发行规模同比下降37.11%、60.27%；资产支持证券化发行规模1.44万亿元，同比上涨65.01%。从行业走势来看，2017年全年申万证券指数累计下跌12.22%，跑输大盘18.78%。截至2017年末，申万证券板块市盈率TTM（剔除负值）为23.60倍。

12月份申万医药生物指数上涨2.4%，跑赢A股市场整体3.5个百分点。12月份A股市场整体下跌1.1%，医药板块（申万）逆市上涨2.4%，涨幅位列前三位，食品饮料等板块表现强势，钢铁、银行等板块明显下跌。12月底，医药板块相对市场整体的估值溢价率为98.5%，估值溢价率处于近五年的新低，但绝对估值位列28个申万一级子行业第四位。12月底在药监局发布第一批通过一致性评价品种的带动下，华海药业、信立泰等一致性评价受益品种领涨板块，次新股药石科技等也表现较好。

市场行情回顾：旅游板块12月至今上涨5.1%，龙头股价表现不俗旅游：12月1日至今，休闲服务行业整体上涨5.1%，相对沪深300跑赢2.6个点，申万各行业中排名4/28。其中，板块内部个股表现分化，旅游综合板块和酒店板块表现较好，峨眉山、中国国旅、凯撒旅游、中青旅、锦江股份等板块龙头标的股价领涨。

本文是造纸行业系列报告的第三部，三篇报告我们希望阐述清楚造纸行业——“是什么”，“从哪来”，“到哪去”。借鉴国际龙头造纸企业的发展史，2009 年金融危机后，纸价基本保持稳定，大型企业 ROE 维持较高水平，低资本开支伴随企业现金流改善与分红的持续提升，股价维持持续上涨。

新加坡是国际贸易、金融和航空交通中心之一，是世界著名转口贸易港。独立之初，新加坡基础设施落后、交通拥挤，环境状况极为恶劣，而随后的经济建设加重了原本存在的环境污染和生态破坏问题。

环保逐步成为制约有色行业的供给瓶颈，由此引起的供给端收缩带来的投资机会日益凸显。 “以打赢蓝天保卫战为重点，打好污染防治攻坚战”被列入2018年三大攻坚战，总量减排和生态质量改善为明确目标。有色金属行业本身属于污染防治重点督查行业，而且行业正处在产业结构调整和产业升级的关键时期，环保政策不断落地，覆盖范围细致周密，执行力度屡超预期，对有色行业特别是涉重子行业的影响深远。

美国经济在 1 季度环比回落的概率较大，叠加 2 月份偏鸽派的杰罗姆•鲍威尔将正式就任美联储主席，1 季度美联储连续加息概率小，利好金价。