船舶制造产业景气度与国际贸易及全球海运市场发展状况高度相关,属于典型的强周期行业。同时船舶生产的周期较长,通常为两年左右,船舶行业的周期波动与下游的国际贸易及海运市场走势呈现明显的滞后性,而这种滞后性往往会带来供需间的错配。

伴随经济复苏与新兴产业高景气，机械行业全面复苏。2017 年行业收入、经营现金流创历史新高，行业盈利从微利状况中大幅反弹，盈利能力反弹，资产负债率持续下降，周期与成长双双表现优异。2018 年一季度全行业收入增长进一步加速，周期开始分化成长依旧高景气。我们将继续从景气度变化、进口替代进程和行业竞争力三个维度挑选各领域优质公司予以推荐，重点推荐工程机械板块恒立液压、三一重工、浙江鼎力，面板与半导体设备板块北方华创、精测电子，油服与设备板块杰瑞股份。

基础化工行业2017年整体高增长，营收净利润均同比显著提升。2017年，中信基础化工行业实现营收12327.17 亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润674.99 亿元，同比增长191.35%，行业盈利能力与景气度显著提升。2017 年收入增速超过行业平均增速的子行业有橡胶制品（491.14%）、氨纶（92.19%）、聚氨酯（81.47%）、其他化学制品(79.31%)、其他化学原料(68.11%)、印染化学品(63.11%)、农药（52.33%）、树脂(47.23%)、涂料涂漆(47.21%)、氮肥（46.84%)，超过7 成的子行业业绩同比增长为正。

工业机器人汽车行业密度渐进饱和，3C 行业切入迅速，剩余一般工业渗透空间巨大。四大家族伴随着上世纪汽车产业迅速增长带来的自动化生产需求红利而成长，二者相辅相成。2016 年，全球汽车行业机器人拥有量达103 台/千人，为拥有密度最大的行业。2014-2016 年，全球3C 行业机器人拥有量密度提升20 台/千人达64 台/千人，产业应用规模成长迅速，逐步逼近汽车行业。金属、化工、食品等行业保有量密度低于30 台/千人，不及汽车行业的1/3，渗透空间巨大。据高工机器人统计，2017 年中国市场工业机器人销量约13.6 万台，随着3C 生产用机器人技术愈加成熟及通用行业渗透领域的逐步提升，中国市场工业机器人销量有望超预期增长。

自去年下半年至今，沉寂两年的机器人自动化板块虽不受资本市场关注，但行业层面屡超预期。首先，17 年行业整体销量水平能达到13 万台，据国家统计局数据，2017 年机器人产量增速为68%，且整机企业普遍反映供不应求。其次，国产机器人本体企业出货量快速攀升，整体市占率水平从2-3 年前的10%提升至30%，多家企业出货量翻番，且2018 年经营目标为出货量继续翻番。第三，核心零部件不断突破，制约国产机器人发展瓶颈的RV 减速机，国产厂商南通振康、中大力德、双环传动等均在2018 年初交出一份靓丽的答卷。

剖析2017 年报及1 季报，聚焦业绩确定性成长，及国家战略大力发展核心技术自主可控，机器替代人工及半导体设备等新兴产业。

申万机械设备一级子行业共计332 支股票，剔除中油资本等体量较大、且主营业务已与机械板块无关联的标的、以及振华B 股、机电B 股等重复计算标的，我们对其余323 支股票进行分析。2018Q1 实现营收2400.3 亿元，同比+22.3%，归母净利润合计115.1 亿元，同比+29.9%。共计207 家公司实现了业绩同比正增长（占比64.1%），其中业绩增幅100%以上的公司达到69 家，占比21.4%。

进入2018年，下游投资的实质回升继续推升机械设备行业的复苏水平，其中，产业升级带动的需求是最为迅猛；而在行业内部，市场份额和利润继续向少数优秀企业集中。我们汇总机械行业284家样本企业，2018年1季度营业收入同比增长22.0%，净利润同比增长36.1%，其中，净利润率的改善主要来自规模效应带来的费用率下降、资产质量改善带来的减值损失减少。

需求端延续复苏：2017 年行业营收同比增长15.36%，归母净利润同比大增82.85%。收入、利润均创下了近五年来新高。其中净利润增速远超营收增速，主要原因是净利润基数偏小。机械行业净利润自2013 年以来逐年下滑，2016 年达到最低点，2017 年净利润增速由负转正。2018Q1 行业营收同比增长16.34%，归母净利润同比增长21.44%，营收、净利润增速同比有所下滑但仍维持在较高位置，复苏依旧持续。

行业政策－空间－订单－业绩。政策有望再次密集出台。行业空间一直没有问题，主流公司订单收入比5 到10 之间，痛点在订单的落地到业绩转化。理由是，财政去杠杆致PPP 项目清理，则银行融资放缓，项目进度和融资成本受影响。因此，影响因素首先项目入库，融资落地必须要关注项目收益率与融资成本剪刀差。