基础化工行业2017年整体高增长，营收净利润均同比显著提升。2017年，中信基础化工行业实现营收12327.17 亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润674.99 亿元，同比增长191.35%，行业盈利能力与景气度显著提升。2017 年收入增速超过行业平均增速的子行业有橡胶制品（491.14%）、氨纶（92.19%）、聚氨酯（81.47%）、其他化学制品(79.31%)、其他化学原料(68.11%)、印染化学品(63.11%)、农药（52.33%）、树脂(47.23%)、涂料涂漆(47.21%)、氮肥（46.84%)，超过7 成的子行业业绩同比增长为正。

1. 2017 年供给侧及环保督查推动基础化工景气改善 ............ 3

2. 2018Q1 基础化工板块持续回暖 ........... 5

2.1. 营收提升放缓，因2017Q1 高基数及部分产品回调所致 ........... 5

2.2. 归母净利润大幅增长，资产负债表修复完善 ............. 11

2.3. 毛利率有所提升，成本推涨向供需紧平衡过渡 ........ 17

2.4. 在建工程转固后继续下降，产业投资意愿弱 ............ 23

2.5. 存货周转加快，原材料备货致经营性现金流略降 .... 28

2.6. 重点化工产品价格维持相对高位  34

3. 继续推荐基本面优质、成长性良好的标的 ....... 36

3.1. 周期：看好各景气度向上的子行业龙头 .... 36

3.2. 成长：寻找真成长，看好具有核心进入壁垒的子版块 ............ 36

4. 风险提示 ............... 37