中美两国19日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明，表明双方已达成共识，未来将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。此前中美贸易战包括中兴禁运事件，对终端厂及上游供应链有较大情绪上的压制，而本次中美联合声明发布，贸易战正式停战，将充分释放市场信心。同时，声明中表明双方就扩大制造业产品和服务贸易进行了讨论，就创造有利条件增加上述领域的贸易达成共识。国内消费电子产业链也有望迎来诸多政策利好。本次贸易战停战，将充分推动受压抑的5G、消费电子、安防等板块上行。

2017年及2018年初至今受智能机出货量波动、细分行业供需格局调整、美元人民币汇率下行等多因素致使电子产业链公司2017及2018Q1业绩喜忧参半。展望下半年，贸易战及汇率影响因素渐消，我们积极看好电子各板块的投资机遇。

城市数字化大势已定，视频采集是前端入口：伴随着大数据、移动云联网、亐计算、物联网、人工智能技术的不断迚步，国内“智慧城市”的建设走向高潮。安防行业作为智慧城市的安全之门，同时也担负着智慧城市中智慧交通、智慧金融、智慧社区等多个系统视频图像识别的“智慧之眼”。随着智慧城市项目不断落地以及智能化要求提高，安防企业凭借多年平安城市项目及技术经验，积极参与智慧城市建设已经成为行业大趋势。根据中安协収布《中国安防行业“十三五”（2016-2020年）収展觃划》指出，“十三五”期间，安防行业将向觃模化、自动化、智能化转型升级，且到2020年，安防企业总收入达到8000亿元左右，年增长率达到10%以上，实现行业增加值2500亿元。

新旧动能转换，新能源汽车制造从规模竞争走向质量竞争。在产业补贴政策推动下，新能源汽车下游需求从政府采购逐渐过渡至社会资本和消费者的采购需求，此转变带来行业从“规模比较”走向“产品和企业竞争力的比较”。当前虽然新能源汽车尚处产业发展阶段的早期，其中大多数企业尚无法穿越周期去应对行业波动，但是通过专注于产品制造方面所积累的竞争优势和产业布局，部分企业已在所处环节脱颖而出，并有望最终成为产业发展的引领者。

光伏发电爆发式增长，光伏制造业规模激增。2017年光伏发电的迅猛发展引发产能进一步扩张，一方面部分原本面临市场淘汰的中小企业开始恢复生产；另一方面，行业内骨干企业凭借规模优势也纷纷扩大产能。2018年上游多晶硅料和硅片产业环节继续扩产。

3月复工滞后效应及环保限产结束等因素在4月集中体现，工业需求旺盛带动1-4月用电量快速增长。用电需求快速增长同时，值得关注的是火电累计利用小时连续15个月回升，考虑当前需求呈现韧性、火电装机严控，预计火电利用小时将持续改善，摊薄度电固定成本、修复盈利能力。1-4月，秦港山西5500大卡动力煤均价较去年同期仍高出38元/吨，当前高煤价仍对火电成本端造成较大压力，但考虑长协合同占比、兑现度逐步提升，火电公司燃料成本控制有望改善，1季度华能、华电等主要火电公司燃料成本涨幅较市场煤涨幅明显收窄。建议关注低估值、高弹性火电公司龙头华能国际、华电国际。

自从2010年“大数据”概念提出以来，美国、英国、德国、日本和欧盟等国家和区域组织都相继制定了针对大数据或数字经济的宏观战略和计划。2015年以来，中国不仅从顶层设计角度提出了《促进大数据发展行动纲要》和《大数据产业发展规划》，在细分市场应用上也相继提出了诸多政策，从规范、标准和指导意见等多角度助力产业发展。

从文化演变路径来看，当前中国正处于多种文化形式和内涵碰撞的阶段，中美两国同属大国，我们认为未来中国将仍然保持主流文化形式和内涵为主，二次元等其他形式为辅的发展路径，这与美国好莱坞模式类似，而与日本模式有显著区别。此外，中国互联网视频时代，是中国视频娱乐公司真正规模化发展的开端，是视频产业商业化再出发的开始，其未来对标对象应该是商业化高度成熟的美国视频产业。由此，研究美国视频产业对于预判中国互联网视频产业未来极具意义。

行业驱动：用户增速放缓，付费率及ARPU值提升为关键。2017年12月，数字阅读独立AppMAU为2.53亿，全年增速在5%-10%，数字阅读人均时长同比增长10%，日均时长达73.4分钟，我们预计伴随付费率及ARPU值的持续提升，市场规模将从2017年70亿元增至2020年155亿元，三年CAGR高达30%。2017年数字阅读App独占率降低至56.8%，用户争夺加剧，阅文、掌阅2017年市占率分别为50%/23%，乐观预期下市占率可达60%/30%。

2014年以来中国游戏用户规模增速趋缓（增长率保持在3%-5%），2015年以来中国移动智能终端设备规模增速开始同步放缓，随着游戏市场流量红利消退，广告买量已成为多数厂商的防御性行为，获客成本及获客难度随之大幅上升。根据热云数据显示，2017年共有近5000款产品买量，其中传奇类产品及部分重度类型游戏IOS的单用户CPA成本超过300元（2014年安卓用户单个买量成本平均价格在2-3元）。从流量驱动角度，我们认为未来游戏增量市场在于垂直细分领域，即开拓新场景、开发新人群，新场景包括庞大的海外市场、更加新颖的游戏形式（如VR/AR游戏）、高留存率、高社交性的微信小程序游戏等；新人群包括针对老年人与儿童推出的功能性游戏、2017年底极具话题性的女性向游戏、具有年轻人群基础的二次元游戏等。