3月复工滞后效应及环保限产结束等因素在4月集中体现，工业需求旺盛带动1-4月用电量快速增长。用电需求快速增长同时，值得关注的是火电累计利用小时连续15个月回升，考虑当前需求呈现韧性、火电装机严控，预计火电利用小时将持续改善，摊薄度电固定成本、修复盈利能力。1-4月，秦港山西5500大卡动力煤均价较去年同期仍高出38元/吨，当前高煤价仍对火电成本端造成较大压力，但考虑长协合同占比、兑现度逐步提升，火电公司燃料成本控制有望改善，1季度华能、华电等主要火电公司燃料成本涨幅较市场煤涨幅明显收窄。建议关注低估值、高弹性火电公司龙头华能国际、华电国际。

1-4 月全社会用电量同比增长 9.3%，复工滞后效应、环保限产结束集中体现带动 4 月用电

量增速提升.........5

用电量： 1-4 月同比增长 9.3%， 4 月当月同比增长 7.8%....5

1-4 月用电量同比增长 9.3%，二产增速回升至 7.2%........5

1-4 月工业用电增速回落 1.3 个百分点，有色、化工增速回落幅度收窄......10

广西、云南、内蒙等地 1-4 月用电量同比增长超 15%....... 11

发电量： 1-4 月同比增长 7.7%，风力发电同比增长 30%....13

1-4 月全国发电量同比增长 7.7%， 4 月当月发电量同比增长 6.9%...13

福建、广西、宁夏等地 1-4 月发电量同比增速超 20%......18

火电：福建、云南等省 1-4 月发电量同比大幅增长约 50%......18

水电：江苏 1-4 月水电发电同比增长 119%，山东、吉林同比大幅下滑.....20

风电： 1-4 月青海、广西风电发电同比翻倍增长......20

1-4 月全国装机容量增长 6%，风电装机增长逾 10% ........21

装机容量累计同比增长 6%，电源基本建设投资增加 5.2%......21

青海、河南风电装机快速增长，火电、水电装机增长较低各地差别不大.....24

利用小时持续回升， 1-4 月同比增加 42 小时.......25

1-4 月利用小时同比增加 42 小时，风电、火电、核电同比提升较大.....25

广西、甘肃、福建等地 1-4 月利用小时同比增加超 150 小时....26

火电：福建、云南、湖南 1-4 月火电利用小时同比增加超 250 小时...27

水电：河南、贵州、宁夏 1-4 月水电利用小时同比增加较多....28

风电：吉林、江苏、山西等地 1-4 月风电利用小时提升超 250 小时......29

需求旺盛电厂煤炭日耗快速回升，煤价上行压力加大......31

风险提示.........32