2017年行业需求显著回暖，驱动资产负债表修复，我们从负债率、现金流等角度进行了详细分析，结论如下：1）资产负债率和有息负债率自2008年来整体保持下降趋势，15年后保持平稳；2）流动比率和速动比率保持稳健；3）现金流量负债比率连续三年回升，偿债能力更有保障，债务风险整体可控；4）现金流表现良好：行业经营性现金流净额17年超过净利润；5)资产负债结构持续改善：从负债质量来看，质量较高的应付账款占比逐年提高，从资产质量看，应收账款同比增速低于营收增速，占总资产比重逐年下降。

2018年1-5月制造业PMI指数均位于临界点50之上，表明制造业平稳扩张；国内固定资产投资增速继续下滑，1-4月累计同比增长7%。细分领域投资差异明显，同期废弃资源综合利用、化学纤维制造、家具制造投资增长均超16%，纺织服装、医药制造、酒/饮料和精制茶制造、石油加工、文工体美娱用品制造等领域投资负增长。2017年、2018年一季度机械行业上市公司业绩整体改善，分别实现营业收入同比增速14.4%/17.9%；实现归母净利润同比增速105.8%/25.8%，但相关上市公司经营情况差异较大。针对贸易摩擦，我们认为部分子领域或受影响，但潜在风险可控。

全球扫地机器人：成长迅速，渗透率持续提升。①全球扫地机器人规模17亿美元，处于快速成长期，5年CAGR高达22%。②全球渗透率提升空间巨大，美国市场渗透率仅为10%；AI技术进步提升消费体验，算法决定智能，扫地机器人将走进千家万户。③iRobot是全球龙头，美国本土市占率高达85%。2017年iRobot营收8.8亿美元，同比增长34%；来自中国市场的收入反而下滑27%。扫地机Roomba销量320万台，零售定价299-899美元，定价较高。

主线一：周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的；油气设备与油服行业投资随油价确定性上升，业绩低基数、高成长主线二：业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块、铁路设备板块的优质公司

2017年传统机械行业在低基数、低库存、投资超预期、更新换代、出口需求等因素叠加，行业全面复苏，各个细分品种均有较高增速。2018-2019年判断行业销量将进入小幅平稳增长期，主要拉动因素来自更新换代和出口需求，我们对宏观投资没有强假设。

十八大以来，生态文明建设在国民经济中的地位不断提升，政策对环保的支持力度不断加码，但2017年以来环保行业的市场表现却不佳，估值处于历史低位，基金持仓处于五年来的最低水平，我们认为这与政府环保投资增速下滑相关。十九大报告提出要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战，防范化解重大风险仍是首位，自2017年年初开始，关于规范地方政府融资的政策频出，政府环保投资短期受到一定影响，增速有所下滑。

行业回顾：行业景气底部回升，盈利水平改善。化工行业历经多年低迷后产品价格自2015Q3开始底部回升，行业景气持续复苏，化学原料及化学制品制造业2017年实现营收8.71万亿元，同比增长13.9%，利润总额为6046亿元，同比增长40.9%；2018年一季度行业整体实现营业收入1.83万亿元，同比增长10.2%，利润总额为1350亿元，同比增长14.7%，大多数化工子行业在原油价格回暖、环保驱动供给端格局优化下，经营情况有不同程度改善，产业链前端大宗化学品盈利复苏尤为突出。

新能源汽车销售旺盛带动了上游锂资源的需求，且积分政策的推出，高续航新能源车比例进一步增加，导致对锂资源的需求结构性升级。从供给侧看，随着技术进步、可开采资源种类丰富、盈利能力改善，未来两年全球锂产品新增产能较多，锂资源供需紧张局面有所缓和，随着卤水提锂技术的进步，我国的盐湖卤水提锂将凭借成本优势不断提高市占率。由于动力电池需求空间巨大，碳酸锂仍有巨大的市场空间，我们看好我国的卤水提锂占有重要的一席之地。

近年华谊、光线等龙头纷纷布局线下娱乐；背后逻辑是消费升级、城市需求和IP变现三大因素促进市场迅速兴起。(1)按照美国经验，我国人均GDP水平已进入线下文娱快速增长阶段；当前中产崛起、个性消费、亲子互动消费等需要带动不同规模的线下娱乐崛起。(2)政策支持具有当地特色＋IP相结合的文化地产，构建城市新地标，如杭州宋城、广州长隆等；(3)参考环球影城、默林娱乐等经验，华谊等影视龙头因IP变现需求试水实景娱乐；2018H2华谊兄弟苏州和长沙实景乐园即将开业。

中国航空需求正在从商务需求主导往因私需求主导的转换，消费属性增强导致航空需求阶段性地有一个抗经济周期的特性。2017年全民航客座率达到83.2%，创历史新高，旅客运输量增速13%，创2011年以来新高。我们持续看好中国居民出行消费升级带来对航空需求的强力支撑。2018年1-4月航空运输市场保持快速增长态势，全行业共完成运输总周转量385.8亿吨公里、旅客运输量1.97亿人、货邮运输量231.5万吨，同比分别增长13.4%、12.5%、7.3%。