科技革命、财富效应与经济波动-专题报告-招商证券

科技消费,攻守兼备-2025政府工作报告解读-银河证券

本篇尝试解答机器人领域新焦点问题：1）现代 AI 算法对机器人的帮助。2）当前热门 机器人产品，其算法来龙去脉。3）从机器人行为特征，即可推测出什么算法发挥作用或 失灵；4）东西方方案差异，西方投资者容易误解东方。本文承接 2025 年 1 月的《机 器人：三层融合，2025 年产业质变！》后产业新问题。

2025年1月以来，宽松交易逆转，负carry逐渐修复。受资金面紧平衡影响，短端承压更多，债市熊平，信用利差出现走扩压力。机构先降仓位后小幅降久期。纯债产品业绩回报的波动也可能加剧负债端稳定性的压力。

宽基类主动量化基金共跟踪 16 种宽基指数，其中跟踪沪深 300、中证 500、中证 800 指数的量化基金在 2 月份超额收益均值分别为0.5%、-1.5%和-0.6%；行业主题类基金中，中证医疗卫生、中证互联互通 A 股策略、800ESG 指数的量化基金超额收益位列前 3 位；smart beta 类基金跟踪跟踪中证红利指数的量化基金本月超额收益排名第 一。

策略在 2025 年 3 月对子策略的权重配置在价值股策略权重占比最高，约51.34%，在质量选股策略上的权重占比最小，约10.4%。2 月多策略选股策略绝对收益9.55%，多策略选股策略相对中证全指超额收益4.69%。

近期科技板块行情火热，环保板块中多家标的股价走强。本篇从 AI 基础设施、转型 AI 算力、下游 AI 应用等方向梳理环保上市公司在 AI 方向的布局。

特斯拉FSD入华，中美差异+监管制约导致FSD本地化不足：2/25特斯拉中国官方发布2024.45.32.12 软件更新、并开启分批次推送。我们针对特斯拉FSD在北上广的路测表现进行汇总。特斯拉FSD具备 的优点：1）对环岛、绕行等场景应对自如，2）应对超车和加塞等场景表现更积极。特斯拉FSD存在 的缺点：1）对公交车道/非机动车道/左右转红绿灯等中国特色道路场景无法识别；2）容易偏离导航， 自主择道过程中出现压线变道；3）部分隧道路段无法使用FSD；4）对行人过分礼让，行驶效率低； 5）当前需额外支付6.4万元一次性买断，定价较高或阻碍FSD快速大规模推广。核心在于本土化不足。

复盘海外十国鼓励生育政策体系及效果，我们认为经济补贴、假期制度、托育服务 为核心拼图且缺一不可，西欧、北欧等国 TFR 表现较好，看好国内更多政策落地。