磷矿伴生资源开发——磷化工企业未来既是磷化工，又是氟化工企业：磷矿大约伴生3~4 个点的氟资源，在资源日益匮乏的将来，磷矿石中的
氟资源可能将成为氟化工行业的重要来源，基于氟资源的开发和利用为磷化工企业打开了又一成长空间。根据我们的测算，磷化工企业走湿法
磷酸副产氟硅酸路线生产的无水氢氟酸从原材料成本来看较传统萤石路线有近4000 元的成本优势。

工程机械行业协会数据显示，2022 年2 月挖掘机行业销量为2.45 万台/yoy-13.5%，其中内销1,7052 台/yoy-30.5%，外销7,431 台/yoy+97.7%。考虑到 1）房地产行业政策底已现，基本面拐点或渐行渐近，行业存在一定支撑；2）基建投资节奏有望提前及发挥稳定经济增长的角色；3）3 月气温回升之后，全国范围内的开工情况将会陆续回升。工程机械行业需求释放节奏有望提前，强度有望边际改善，预计一季度国内工程机械行业销量环比有所好转，边际改善有望好于市场预期。我们预计，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。

近期俄乌冲突愈演愈烈，以美国为首的北约国家源源不断地向乌克兰军队提供“毒刺”和“标枪”导弹。据统计，仅在过去一周，就有数百枚来自不同国家的“毒刺”导弹被送达乌克兰。这些导弹虽然不能从根本上改变战局，但却对俄罗斯部队造成一定的打击。“毒刺”导弹全名FIM-92 便携式防空导弹，1982 年开始服役，现已在全球40 个国家广泛使用，主要用于击落各类低空直升机和其他飞机，具有成本小、效果好、灵活隐蔽等特点。

本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。“固收+”基金本质上属于追求绝对收益的基金。追求绝对收益的基金，应该适当关注产品净值曲线本身。因此，从收益及风险角度出发，我们选取年化收益率、卡玛比率（年化收益率/最大回撤）、夏普比率三个指标进行基金优选测试，并复合为业绩指标因子。业绩指标因子优选基金构造的组合，总体上来说并不能完全战胜“固收+”整体等权组合。

可再生能源基金：以发放补贴的形式刺激新能源发展。可再生能源基金成立于2011 年，主要是为推动风电、光伏等可再生能源产业发展，其收支主要以中央政府为主。从构成端来看，可再生能源补贴资金主要由可再生能源电价附加收入（主要收入来源，向除农业外的电力用户征收）和国家财政专项资金（公共预算）组成；从使用端来看，可再生能源发电补贴（补贴可再生能源上网电价高出燃煤标杆电价部分）占可再生能源总补贴额的78.1%（2011 年数据）。

基数效应下仍处在下行区间，但环比来看有所回升。由于去年高基数的影响，2022 年前三季度PPI 增速或将持续处在下行区间。但值得注
意的是，从环比超季节性情况来看，2 月上游价格增速有所回升。根据我们的测算，在不同油价中枢的假设下，PPI 增速的走向将有明显差
异，而CPI 增速的变化则相对不大。本质上来讲，疫情以来在海外发达经济体进行大规模财政刺激的情况下，我国在需求端的刺激较为谨慎，因此从PPI 到CPI 的传导渠道实际上是相对受限的，横向对比也可以发现，各国PPI 增速都有明显上行，但我国CPI 增速水平明显低于美欧经济体，这背后正是宏观政策取向的差异所致。

国外定价大宗品带动国内相关行业价格上涨。1）煤炭和水泥价格继续回落，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均下降2.4%，非金属矿物制品价格下跌1%。2）国际油价上涨带动石油相关行业价格上行，石油开采价格上涨13.5%，精炼石油产品制造价格上涨6.5%，有机化学原料制造价格上涨2.9%。3）国际有色金属价格上行，有色采选价格上涨1.4%，有色冶炼加工价格上涨2%。4）铁矿石和螺纹钢价格上涨，黑色采选价格上涨5%，黑色冶炼加工价格上涨0.7%。

今年的政府工作报告将GDP 增长目标定在“5.5%左右”，这是一个颇有挑战性的目标，“需要付出艰苦努力才能实现”。今年外需主导的出口不确定性较高，达成与经济增速匹配的内需目标（大致需要基建5%以上、房地产不能明显负增长、制造业接近10%）无疑需要政策面的大力支持。从1-2 月的数据来看，现有的经济形势相较目标仍有差距，后续既需要等待配套政策的细节落地，也需要观察缺乏细节的房地产和防疫政策的动态调整，更需要跟踪政策出台后的落实效果，小心求证。（详见《5.5%的增长目标如何实现？》）

我们认为当前保险股的投资赔率较高（下行风险非常小、上行空间可观），建议积极配置。当前时点我们认为市场不论是对板块资产端还是负债端的后续发展都存在预期差，后续随着利率的上移以及新单保费表现的改善都将成为股价的催化剂，当前我们建议增持业绩边际改善更为
明显且战略布局更完备的中国平安和业绩韧性更佳以及资产端弹性更大的中国人寿，同时再次强调基本面明确改善、股息率8%+的财险标的中国财险的投资机会。

两会发布《政府工作报告》，2021 年多项工作取得重大进展。2022 年3月5 日《政府工作报告》发布，回顾了去年的工作成果，提出了今年的预期目标和重点工作。去年，政府工作在经济、民生和疫情防控等领域取得重要成果。其中，新增减税降费超过1 万亿元，减税降费有助于居民可支配收入的增加，从而促进消费；疫苗全程接种覆盖率超过85%，疫苗接种覆盖增强背景下，疫情防控常态化推进，线下零售望逐步恢复。