今年以杢一行三会对于釐融行业降杠杆的监管要求贯穿全年，对资管行业各参与主体的影响将在明年实质体现，分机极杢看：1）银行理财受广义信贷口径扩展及理财征求意见稿影响，整体明年增速放缓；2）券商基釐子公司资管通道觃模厈降，业务重心向主动管理调整；3）信托由于前期调整充分，对其他资管渠道的监管升级反而提升信托牉照价值，行业景气度回升。银行资产端配置受MPA 落地影响，1）资产结极调整延续，非银同业资产继续厈降；2）非标增速放缓，更多向表内贷款转移；3）债券增配利率债幵适当缩短产品久期。

2017 年有望看到行业资产质量见底。（1）2016 年宏观经济在“积极财政政策+稳健货币政策”下实现企稳，我们预计2017 年仍然实施“积极财政政策+稳健货币政策”，宏观经济有望保持低位稳定；（2）2016 上半年行业不良生成率已经回落，明年在宏观经济稳定的情况下，银行继续收紧风控、

压退高风险客户资产，不良生成率企稳大有希望；（3）随着地方AMC、不良资产证券化、债转股等常态化开展，2017 年不良处置加快。（4）不良边际生成企稳、边际处置加快，意味着不良贷款率有望见顶甚至下降，行业资产质量见底。

网络技术服务市场变革，采购模式变更和技术演进使公司主业受益。运营商采购从地市级已上升到省公司级，未来可能集团集采。招标对厂商的体量/经验等均有要求，淘汰大批小厂商，利好公司主业市占率提升。技术方面，运营商无法主动获知网络覆盖情况，当前网络结构日益复杂，传统网优力不从心。公司的高端网优和端到端信令分析等新技术已抢跑市场，可通过主动收集用户位臵和通话状况来获取覆盖情况；通过移动和固网的一体化分析，迅速解决问题。目前已在高铁、室内等复杂场景下使用，有望帮助提升市场份额。

在传统的环境污染末端防治领域，包括水环境治理治理、固废处理（生活垃圾、工业一般废物及危险废物）、土壤修复、工业园区的大气治理（VOCs 等）、环境监测网络构建等领域，综合实力强（业务全面+资金能力+资源整合能力+品牌实力）的平台型企业竞争优势明显，将成为政府与社会资金的共同选择，主要原因有三：①效果时代必将催生一站式整体环境服务，区域环保项目打包放出，项目体量将变大，只有业务全面的平台型公司有能力去承接该类复杂项目，且保障治理效果；②政府负债率高，将越来越多采用 PPP 模式做基础设施建设，PPP 对于融资能力要求高，平台型公司更有竞争力；③资产荒背景下，社会资金投资需求增强，PPP 投资变得有吸引力，平台型公司的实力使得其 PPP 项目更优质。

在我们跟踪的 231 个产品中，本周与上周比：115 种产品价格上涨，84种产品价格平稳，32 种产品价格下跌，三类产品个数分别占到总产品个数的 50%、36%和 14%。价格涨幅较大的产品包括：钛精矿（21.7%）、硝酸铵（颗粒）（16.7%）、硝酸铵（工业）（16.7%）、轻油（13.5%）、锦纶切片（13.1%）、锦纶 POY（11.7%）、PA6（11.6%）、环己酮（11.1%）、锦纶 FDY （10.3%）、双酚 A（10.3%）、甲醇（10.3%）、锦纶 DTY（9.8%）。价格跌幅较大的产品包括：盐酸（31%）（-8.2%）、NYMEX 天然气（-5.5%）。

沿用“转存贷”的模型框架，提出 9 类细分子领域；不同领域进展不一，2017年看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。在 2015 年互联网金融系列报告中，提出“转存贷”研究框架。本文对此框架进行更新补充，提出 9 类细分子领域。各领域的进展也呈现较大差别化。2017 年，我们看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。对区块链、资产平台、互联网银行、互联网保险、个人征信持相对乐观态度，后续进展值得密切跟踪。对 P2P 持中性态度。

全球移动互联网已经触及到高峰期，而新的大时代还缺乏亮点，结合估值水平（近十年高点）、配臵风格（周期复苏），纳斯达克将由牛转熊。

12 月6 日，国新办就《中国的中医药》白皮书及中医药发展情况举行发布会，《中国的中医药》白皮书是中国政府首次就中医药发展发表白皮书。白皮书系统介绍了中医药的发展脉络及其特点，充分介绍了中国发展中医药的国家政策和主要措施，展示了中医药的科学价值和文化特点。

物联网：万物互联时代即将到来，是产业趋势还是主题投资？2017 年三大运营商齐力物联网的大发展态度确定，预期上半年全国的物联网网络基本升级完成，下半年看到应用数目的大规模起量，2017 年物联网不再只是趋势，也将在细分子行业业绩体现。

客户大部分认为年底之前没机会，乐观的声音逐渐减少，成长股基金赎回，大小市值的股票效应进一步拉开。流动性紧缩背景下很难完成供给侧改革、去杠杆以及经济结构转型， CPI 涨至 2%以上压制周期品上涨逻辑。中期看调整是对前期积累的风险一定程度的释放。布局低估值蓝筹及品牌效应强盈利能力好现金流佳的公司，一带一路，创业板弱势的反弹等机会。