品牌服装各子行业经营分化明显：1）童装及运动仍是景气度最高的两个领域；2）休闲服集中度逐步提升，传统品牌发力电商； 3）男装未见明显复苏迹象，女鞋经营压力明显；4）高级女装行业尚处在探底阶段；5）家纺收入端趋于平稳，盈利端受制于转型投入。服装行业率先告别渠道为王的粗放式发展阶段， 目前比拼的是供应链效率和成本的竞争上、在品牌力产品力竞争上。从国际经验来看，有的细分子行业集中度提升是大势所趋，如休闲服、体育服装、内衣等行业；有的细分子行业天然就适合小而美，品牌集团或是做大的一条路径。相关细分行业龙头将是未来几年投资的核心线索。建议重点关注森马服饰、 海澜之家以及九牧王。

2016 年纺织服装行业回顾......5

16 年板块表现平淡，估值回归正常波动区间..... 5

终端需求初现回暖迹象，行业库存压力缓解....... 6

价值回归精选品牌服装板块优质品种.......9

品牌服装业绩整体表现平淡，子行业分化明显..... 9

集中度提升的大背景下，重点关注优质价值龙头.... 14

棉纺板块基本面企稳，持续推荐产业链龙头......16

人民币贬值对纺织企业利润端影响更为显著... 16

棉纺板块经营有所改善，重点关注产业链龙头..... 19

关注新兴模式转型，把握新一轮消费升级契机......23

轻奢市场增长潜力突出，个性化诉求爆发造就“小而美”品牌..... 23

品质化消费迅速崛起，未来值得重点关注的方向...... 24

网红电商进入舞台中央，迎合年轻消费群体新诉求..... 27

体育板块投资回归理性，聚焦产业变现逻辑.... 28

纺织服装行业 2017 年投资策略.......30

国信证券投资评级.......33

分析师承诺.......33

风险提示.........33

证券投资咨询业务的说明.......33