供给端，在产能与库存出清背景下，有效产能不足，且释放乏力，18 年煤炭产量增速数据将较17 年下滑。以中国为代表的全球煤炭供给自然出清，产能利用率在17 年已攀升至高位，但由于行业长周期下行、供需区域结构问题恶化、产品结构问题显现、运能运力无法快速调整、环保安监执法力度趋强等多重因素影响，煤炭有效供给仍明显不足，且有进一步显性化趋势。伴随国家加快产能置换与生产能力核定，当前已形成的产能绝大多数已在贡献产量。

十九大开启了中国迈入世界一流强国的新时代征程，强大的军队是国家强大的后盾和保障，科技兴军需要世界一流的军事装备。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，有望是制造强国战略的火车头。包含两个方面：国家大力推进军民融合战略，通过军转民和民参军双向打通军工和非军制造业的制度壁垒，利用军工高新技术反哺实体和提升制造业水平，利用民用过剩产能来弥补军工新武器产能的不足，将强军战略和制造强国战略有机结合起来；通过混改等体制改革，激发十二大军工集团的企业活力，提高效率，既加速了军工产业发展，也带动了经济增长。

经过两年多的沉淀与调整，2018 年将是军工板块基本面与估值水平的向上拐点之年：航空与舰船装备引领装备升级新阶段、军品定价机制改革逐步推进、军贸扩大中国军工成长空间、军民融合与国企改革不断实现新突破，中国军工大时代将全面启动。建议配臵低估值行业龙头及优质民参军标的，推荐中航光电、航发动力、中直股份、海兰信、中航科工-H、中船防务-H 等。

新零售是以互联网为基础、以大数据为支撑，将线上平台、线下实体店和物流配置紧密结合的新型零售模式。主要依托大数据和云计算来优化商品的生产、销售、服务的全渠道，以提高消费者体验，改进物流系统从而加速产品流通。马云于2016年10月提出新零售的概念：在互联网发展的基础上，新零售、新制造、新金融、新技术和新能源将成为今后的五大变革。

教育板块整体表现不佳，相对沪深300指数呈下跌34.2%，在申万一级行业中排名23位。表现不佳主要由市场风格引起，而非教育板块基本面。放眼全球，我国教育公司海外市场表现较好，受海外投资者广泛青睐，享受较高的估值溢价。

交运行业作为防御类行业，2017Q3公募基金持仓份额为1.57%，相比中报的1.63%有略微下降，2017年交运板块行情分化严重，其中，航空板块和快递板块均有较好表现，我们认为此两个板块今年有较好行情，是因为背后均有行业格局改善以及优异的业绩作为支撑。

2017年前三季度，金融行业实现主营业务收入5.09万亿元，同比增长9.25%；实现净利润1.37万亿元，同比增长6.65%。作为周期类行业，目前金融行业处在去杠杆的强监管政策环境下，整体利润在经过2015年的高点后，在2016年有所下滑，2017年出现企稳。具体而言，保险、银行是2017年的驱动力，拉动板块上行。

整体来看，目前市场风格依然偏稳健，对确定性的关注依然较强。根据这条主线，我们认为2018 年一方面建议继续关注利润成长性确定高，估值相对较低的各细分领域的龙头企业，另一方面建议关注成本与汇率因素导致短期利润增长不及预期带来估值错杀，但行业基本面整体向好，具备环比改善空间及能力的相关企业。因此，家电板块中建议关注具备出货均价提升而面板价格下降带来短期错配，盈利能力边际改善的黑电龙头海信电器

截至2017年9月，建筑装饰累计营业总收入、净利润分别为29,822.6亿元、1,088.4亿元，同比增长分别为10.8%、15.5%。我们认为：建筑装饰增速约10%为底部区间，原因是：我国经济增长已由过去的高增长转变为新常态下的中高增长阶段，建筑业增长周期受经济周期的影响，需求也呈现下趋势。从2010年开始增速整体下滑，建筑业现已进入拐点。而小周期受订单驱动明显，叠加行业下行中整体行业处于存量博弈期，马太效应明显，应该优先关注具有低估值、国改预期的央企、国企标的。同时，受建设美丽中国理念的推动，园林板块企业不断转型升级，实施多元化发展，预计将会迎来良好的发展契机。

关注产能收缩，关注产业升级：供给端冷修的周期性波动规律值得关注，18 年我们可能面临较大冷修规模，供给端收缩有一定的超预期可能，同时，冬季限产的产能收缩和未来冷修带来的供给端潜在收缩，将同时影响到玻璃原材料的需求。