旅游回顾：行业稳定增长，板块受市场风格影响整体跑输，个股二八分化显著，消费升级+供给优化+国企改革下，免税、酒店、博彩等龙头大象起舞。教育回顾：股价表现国内外冰火两重天，A股教育板块受累估值等因素整体承压，港股与美股教育龙头股价表现靓丽，而政策与事件成为焦点。体育回顾：资本投资热潮有所冷却，产业聚焦盈利模式挖掘，板块受大盘风格及估值影响显著回调。

轻工是兼具消费和周期两大不同逻辑的行业，以家具和造纸两个细分领域为代表，龙头个股在今年均有不错表现。从16年开始，业绩成为推动股价最重要的影响因素，增长稳健、确定性强的公司成为稀缺标的。基于此，我们推荐标的主要基于两个方向：1）所处行业赛道好，成长性高的龙头；2）供需结构出现拐点，享受供给侧改革红利的标的。

历史上汽车蓝筹股的估值水平和行业估值水平具有明显的相关性，其估值水平波动基本上和行业估值水平波动保持一致。上汽集团、福耀玻璃、华域汽车等蓝筹股早在 2016 年就开启了估值提升之路，2017 年随着市场整体风险偏好的下降，更是出现了大幅的提升。

2017 年全球经济持续复苏，中国经济保持平稳，我们预计 2018 年中国经济增速平稳回落；汽车政策更趋精准化，助力汽车产业全面转型升级，新能源汽车扶持政策更趋理性，智能化顶层设计方案日益完善。

当前，从全球粮食库存量（库消比）下降预期、不利天气的演化（拉尼娜加重并影响当前阿根廷大豆生长）、以及原油价格上涨等多种因素来看， 2018 年全球以粮价为主的农产品价格上涨的概率正在不断升高。所以我们认为 2018 年的配置依旧应该以细分市场龙头为主，重点推荐温氏股份（黄羽肉鸡、生猪养殖龙头）、海大集团（饲料行业龙头，兼具产业链一体化趋势）、中牧股份（市场苗新贵，转型在途）。

证券行业基本面具有不确定性特征正被市场确定稳中求进和强调直融发展所替代，传统业务具备明显发展空间。监管强调对外开放背景下，行业有望享受政策复苏刺激。证券板块当前股价对应 18 年估值距底部仅10%，与市场慢牛明显脱节。

从长期来看，证券行业将在牌照逐步放开，市场竞争日趋激烈，产品差异化逐步加大、市场集中度提升等因素影响下逐步走向分化。各上市券商的经营将逐步打破同质化，在经营结果上也将出现分化。

2017 年证券行业维持较高的监管力度，行业经过整顿规范后，综合运营及风控合规能力均得到显著提升。市场环境倒逼业务模式转型，业绩β属性逐步向α属性过渡。监管及业务整顿加速行业分化，业务实力佳、战略前瞻性强、风控合规体系完善的券商竞争优势逐步凸显。

我们认为在 18 年主要有色品种的价格将趋稳的环境下，具备产能提升预期的多金属企业可通过量增抵御价格下跌风险，在盈利稳定性上相对单一金属企业更具优势。我们认为 18 年新能源汽车产业仍将保持较高的景气度，建议继续关注上游的钴锂等金属品种。

2018年供给侧改革和创新驱动战略深入推进，政策红利持续发力，新旧动能转换加快，预计国内经济将温和放缓。货币政策稳健基调不改，实际操作中可能加强预调微调，银行体系流动性将保持基本稳定，为供给侧结构性改革和高质量发展营造中性适度的货币金融环境。