供给端，在产能与库存出清背景下，有效产能不足，且释放乏力，18 年煤炭产量增速数据将较17 年下滑。以中国为代表的全球煤炭供给自然出清，产能利用率在17 年已攀升至高位，但由于行业长周期下行、供需区域结构问题恶化、产品结构问题显现、运能运力无法快速调整、环保安监执法力度趋强等多重因素影响，煤炭有效供给仍明显不足，且有进一步显性化趋势。伴随国家加快产能置换与生产能力核定，当前已形成的产能绝大多数已在贡献产量。

投资聚焦 ... 2

一、2017 年行情总结 .......... 2

1、煤炭板块二级市场表现.......... 2

2、2017 年煤炭产销量情况 ......... 2

3、2017 年煤炭价格持续高位运行 ............ 3

二、2018 年国际煤炭供需格局展望  4

1、国际煤炭供给端加速收缩 ...... 4

2、煤炭投资不足，短期内产能难以有效释放 ......... 8

3、国际煤炭需求下降趋势收窄并有由降转升迹象，国际煤炭价格持续高稳..... 9

4、全球经济复苏带动煤炭需求上行，煤炭供需紧平衡，国际煤价或将持续高稳 ......... 15

三、2018 年我国煤炭供需格局展望 ............ 19

1、宏观经济企稳背景下，伴随煤炭消费弹性恢复，下游用煤量继续提升 ...... 19

2、煤炭产能自然出清，投资不足，有效产能不足，进口煤难以维持高增速... 26

3、煤炭消费弹性恢复驱动行业周期性向好........... 38

4、煤炭成本与价格：供给速度小于需求增速，边际成本定价，煤炭价格中枢将继续上扬

....... 46

四、2018 年煤炭板块投资逻辑 ...... 50

1、伴随高股息潜力下的估值进一步提升  50

2、2018 年核心煤炭资产内生性增长以及国改预期加速值得期待 ..... 57

五、投资评级和重点推荐公司 ....... 60

六、风险因素 ....... 62