整体来看，目前市场风格依然偏稳健，对确定性的关注依然较强。根据这条主线，我们认为2018 年一方面建议继续关注利润成长性确定高，估值相对较低的各细分领域的龙头企业，另一方面建议关注成本与汇率因素导致短期利润增长不及预期带来估值错杀，但行业基本面整体向好，具备环比改善空间及能力的相关企业。因此，家电板块中建议关注具备出货均价提升而面板价格下降带来短期错配，盈利能力边际改善的黑电龙头海信电器

1. 稳健的基本面受市场追捧，家电行业领跑2017 .......... 3

1.1. 细分板块营收增长超预期，原材料、外汇因素下盈利能力略受影响...5

1.2. 稳健基本面受市场追捧，业绩增长推动板块获超额收益率.......6

2. 原材料价格、汇兑损益两座大山如何影响家电板块？  9

2.1. 原材料篇：价格持续上涨压制短期盈利能力，四季度仍有压力...........9

2.1.1. 受制于原材料价格，家电各细分板块毛利率均有所下降.......... 9

2.1.2. 理论测算与报表反应差异较大，对上下游议价能力成关键因素 ......... 11

2.1.3. 短期内成本或再次承压，龙头企业抗压能力更强 ...... 12

2.2. 汇率篇：人民币升值影响出口型企业，汇兑损益Q4 有望环比改善..14

2.2.1. Made in China，家电企业外销收入占比较高 . 14

2.2.2. 人民币趋势同比反转，汇兑损益差拖累出口型企业当期业绩. 15

2.2.3. 龙头企业外汇管理能力与意愿较强，专注主营净利润受影响较小...... 17

3. 空调行业拉动白电景气度，黑电受基数及周期影响表现低迷 ........... 19

3.1. 空调：行业进入补库存周期，终端需求火热景气度有望维持.19

3.2. 洗衣机：销量稳步增长，产品结构升级趋势不改.........20

3.3. 冰箱：海外需求复苏，内销景气度较低，成熟品类销售不旺.22

3.4. 黑电：终端需求不旺，面板价格下行有望带来边际改善.........23

3.5. 厨电：地产增速承压，地产调控效应逐步显现.24

4. 重点公司：把握龙头，关注改善 ........ 25

4.1. 海信电器：单季营收增速继续改善， 盈利或将好转...25

4.2. 莱克电气：汇兑损益影响扩大，持续看好环比改善.....26

4.3. 荣泰健康：营收增长超预期，费用拖累当期利润.........26

4.4. 视源股份：收入增速超预期，持续看好未来发展空间.27

4.5. 老板电器：收入稳健增长，费用有效控制提升盈利能力.........28

4.6. 华帝股份：品牌定位不断提升，盈利能力同比持续增强.........29

4.7. 浙江美大：收入维持高增长，费用投放着眼未来.........30