关注产能收缩，关注产业升级：供给端冷修的周期性波动规律值得关注，18 年我们可能面临较大冷修规模，供给端收缩有一定的超预期可能，同时，冬季限产的产能收缩和未来冷修带来的供给端潜在收缩，将同时影响到玻璃原材料的需求。

传统周期建材股，新均衡、新思路 .... 5

水泥行业 ... 5

水泥行业思路一：新均衡下的龙头优势 ........... 5

过去十年“供、求双快速扩张周期”已结束，现阶段供求轧差快速收敛......... 5

行业寡头，区域寡头已形成，集中度提升仍在继续，行业出现协同均衡 ... 6

需求暂无崩塌隐忧 ........... 7

新均衡的形成——企业协同、价格波动周期性减弱，表现趋稳 ..... 12

价格波动趋稳，龙头优势凸显 . 14

冬季限产为明年开春提价奠定基础，明年企业盈利中枢有望再上新台阶 . 15

水泥行业思路二：关注供求格局有望逆转的区域 ..... 18

玻璃行业 . 20

冷修周期到来有望引发供给侧超预期收缩 ..... 21

产能收缩之后，玻璃企业有望获得下游产品涨价上游原材料跌价的双重收益 ..... 23

关注产能扩张和技术升级潜力的龙头企业 ..... 23

建材板块的大国制造... 26

从“跟随”、“追赶”到“超越引领”，成就大国之材 ......... 26

“大国制造”下的建材制造全球领军企业，开始收获寡头溢价........... 26

建材与美好生活和消费升级 .. 29

消费升级背景下，品牌、渠道、品质服务成为公司竞争关键 ......... 29

“大行业、小公司”，市占率提升潜力巨大....... 30

投资建议及标的选择... 30

国信证券投资评级....... 33

分析师承诺....... 33

风险提示........... 33

证券投资咨询业务的说明 ...... 33