基本金属的价格有望稳中有升，在环保日趋严格，供给侧改革继续的情况下，产量出现大幅增加的可能性较小，量价齐升出现的可能性较小。在盈利状况改善的情况下，投资冲动又得到抑制，企业的资金流向可能只有两个：并购行业成熟的优良资产或者还债修复资产负债表。并购会让行业利润进一步向上市公司集中；负债率的降低有望让企业的长期盈利能力得到提升。伴随着市场在18 年对于这一过程更加清晰的理解，有色金属上市公司的估值有望继续得到提升。

2017 年上证综指（000001.SH）累计涨幅6.67%，而机械指数（882212.WI）累计涨幅-7.22%，跑输上证综指（000001.SH）13.89%。从PE 角度看，机械板块PE 已经回调34X,接近历史中枢。PB 目前回调到1.95X，已经接近行业下轨1.9XX，PB 历史性大底大约在1.5X 左右，当前PB 距离（08 年1664 点）历史大底最多还有24%下探空间。

2 年半估值消化，已经具备安全边际：计算机板块今年继续大幅跑输大盘指数，目前计算机板块已至估值底部区间，根据万得一致性预测，明年计算机板块的TTM 将下降到约40 倍，接近历史底部水平。从相对估值来看，计算机板块相对于沪深300 的估值溢价率已下降至4 倍，2012 年至今的平均水平在5.6 倍，大部分情况在4 倍以上。我们认为行业估值已经触底，同时行业营收及利润仍维持较高增速，2017 年行业营收及利润增速均在30%左右，相比A 股整体营收及利润10%左右增速，具备明显优势，行业已经出现明显的投资机会。

人工智能确立为计算机板块主线。我们在2016 年底发布的年度策略报告《2017：人工智能+的春天》明确提出：2017 年将进入“人工智能+”时代，人工智能成为引领发展的第一动力。这一前瞻判断已得到市场充分验证。今年以来，人工智能成为计算机版块表现最为亮眼的核心主线。人工智能龙头企业科大讯飞年初至今上涨124.05%，一度站上千亿市值，成为板块市值最高、涨幅最大（剔除新股）的公司。

由于2011-2012连续的产能扩张，化工行业产能过剩严重，盈利能力随之下滑；在经历行业低谷洗牌之后，亏损企业逐步退出、落后小产能出清，2016年开始景气度有所回升。2017年在投资增速回落、环保持续高压的背景下，供给端收缩明显，叠加补库

存需求旺盛，多数产品价格大幅上涨。我们判断， 未来环保趋严将成为常态，2018年化工行业有望维持高增长态势。

2017 年环保行业政策主题轮番出动，但整体市场表现平平，PE 低位。2017 年，“十九大”、环保督察、“蓝天保卫战”、雄安新区等环保政策主题轮番出动，但下游企业多受停产、限产等影响，其末端治理需求未得到释放，影响部分环保企业的订单获取及业绩释放，因此环保板块在资本市场表现平平。年初至今中信环保板块下跌1.6%，在29 个板块中排名第17 位，远低于沪深300 板块涨幅，亦低于全部A 股6.32%的平均涨幅，但跑赢中小板及创业板指数。目前板块整体动态PE（TTM）及机构配置已降至历史低位，部分龙头企业动态市盈率已经在30 倍以下，板块投资价值凸显。

环保问题已经成为当前我国社会主要矛盾中提及的“发展不平衡不充分”的主要短板之一。“青山绿水”写入党章，经济新常态下环保被提到新高度。环保是经济转型下，缩“量”的重要标尺，提“质”的重要抓手。我国环境治理标准距国际先进标准差距大，环保投资不足，环保投资和治理具有广阔的升级空间。17年环保督查和限产风暴，给企业带来巨大震撼，寻求绿色高效生产方式成为大趋势，而企业盈利持续改善也使得环保投资对于多数企业而言已可以接受。

政策强支撑与盈利上行周期共振，2018年机械行业值得期待。聚焦核心资产。强者恒强的龙头盛宴。

口粮承压、玉米回升，密切关注拉尼娜。 受收储改革影响，国内口粮作物价格基本处在下跌趋势中；而经历了多年调整的玉米，17/18 年度有望近7 年来首次出现供给缺口，价格上涨预期强烈；进口为主的大豆、白糖等价格则要视拉尼娜强度和持续时间而定，后续仍需密切关注。

2018 年农业投资主线：紧抓集中度提高的行业龙头。伴随农村人口城镇化的浪潮，叠加国家政策对农业现代化、农民增收的支持力度加大，我国农业将在集中度提高方面加快步伐。2016 年国务院《全国农业现代化觃划（2016—2020 年）》提出，新形势下农业主要矛盾已经由总量不足转变为结构性矛盾。2016 年生猪环保限养、渔业禁养禁捕期延长、网箱限养、主粮最低收购价调整等，均仍不同角度提升优质农产品供给门槛，迚而优化行业结构，提升行业集中度。