站在 17 年底，回顾年初以来板块走势，戴维斯双击效应明显。17 年上市银行净利润增速告别了过去 6 年持续下行阶段，开始明显上行。年初以来，A股银行板块涨幅达 8%（截至 12 月 11 日），板块 PB 与 PE 估值均上升。 

1. 行情回顾：17 年板块演绎戴维斯双击 . 5

1.1. 17 年银行板块演绎戴维斯双击 .. 5

1.2. 行情跌宕起伏，业绩是主要驱动力 .. 6

1.3. 什么样的银行股价可以起来？ ... 8

1.4. 零售银行龙头，估值溢价持续提升 .. 9

2. 宏观环境：经济稳中趋缓，利率中枢或维持高位 ... 9

2.1. 经济稳中趋缓，企业盈利向好 ... 9

2.2. 去杠杆进入新阶段，利率中枢或维持高位 .. 11

2.3. 理财新规或将落地，预计银行理财规模由增转降 ... 13

3. 板块资金：机构增配空间仍大，北向资金增持零售银行龙头 . 14

3.1. 机构持仓板块逐季提升，增配空间仍大 ... 15

3.2. 陆股通资金偏好低估值蓝筹，银行股中偏好零售银行龙头 .. 16

3.3. 银行板块将是明年MSCI 纳入A 股的显著受益者 ... 19

4. 展望2018：息差与资产质量向好，业绩进一步上行. 19

4.1. 预计资产规模增长平稳，贷款规模稳健增长 ... 19

4.2. 资产端利率有望上行，净息差或稳中有升 .. 21

4.3. 经济平稳之下，资产质量向好 . 23

4.4. 理财业务面临转型，预计中收增长承压 ... 25

4.5. 预计18 年业绩上行，行业平均增速达9% .. 26

5. 投资建议：业绩上行，可攻可守 ... 27

5.1. IFRS9 影响净资产，但影响有限 .. 27

5.2. 安全边际较高，退可守 ... 30

5.3. 业绩上行，进可攻 ... 32

6. 风险提示：经济大幅下行或政策超预期趋严 ... 34