短期来看，在盈利能力改善有限、净资产快速增长背景下，证券行业整体 ROE 提升空间有限，但结构性分化会愈加凸显。结合监管政策、市场趋势、经营表现以及估值水平四个维度的考量，短期内我们看好H股券商板块的估值修复行情，中长期看好业务布局及转型能力领先优质大型券商的绝对收益机会。

四维度看行业现状及优质大券商配臵价值 .. 4

维度一——政策面：严监管逐一落地，板块估值压制缓解；监管资源向大券商倾斜 . 4

维度二——市场面：市场乘势而上，机构化乘风而来 . 6

维度三——经营面：短期业绩平稳向上，中长期看业务转型及多元化经营 .. 8

维度四——估值面：提前布局低估值的优质大型综合券商 . 15

2018 年行业及覆盖个股盈利预测 .. 17

2018 年盈利预测和关键假设 .. 17

覆盖个股盈利预测调整及评级 .. 18

A 股首推华泰、招商；H 股首推华泰、关注广发.. 19