对于基本金属，我们预计 2018 年供给面趋于平稳，需求面受益经济复苏，且库存压力小于今年，价格有望维持在高位。锂钴金属出现紧平衡局面，价格或在高位震荡，稀土供给稳定，需求推动下震荡上行。

1. 有色金属行业基本面回顾 . 4

1.1. 基本金属、贵金属、稀土及小金属、其他非金属材料价格回顾 .. 4

1.2. 股票市场有色板块统计：锂板块和非金属板块涨幅最大，黄金、铅锌下跌 ... 4

2. 本轮价格上涨动因分析： . 6

2.1. 基本金属：供给侧改革引发的供给收缩是基本金属材料价格上涨动因 .. 6

2.2. 锂钴小金属：新能源汽车产业发展（需求端）带动上游锂钴材料涨价 .. 6

2.3. 稀土板块：政府控制供给端+新能源汽车产业发展所带来的需求端 .. 7

3. 2018 年行业基本面展望 . 7

3.1. 供给端：供给侧改革进入相对稳定状态，供给格局保持相对稳定 . 7

3.2. 国内需求端：国内房地产需求料将平稳下滑，新增需求在新能源汽车 .. 7

3.3. 国外需求端：外围经济体复苏，有色金属行业将切换到需求主导逻辑 .. 7

4. 基本金属、小金属及稀土： ... 9

4.1. 铝：受供给侧改革影响较大，明年可能存在缺口，铝价有望上行。 ... 9

l 供给侧：供给侧改革力度微降，但供给基本稳定 .. 9

l 需求侧：交通型材和车用铝合金板材需求快速增长 .. 10

l 产业调整，以量取胜逐渐转变为以质取胜，关注铝材深加工龙头 .. 11

4.2. 铜：稳健前行 .. 11

l 供给方面：智利、秘鲁罢工事件恢复后，供给逐渐恢复，但弹性较小 ... 11

l 需求方面： 欧美持续复苏，不确定性在中国 ... 12

l 关注产业布局完整的龙头 ... 12

4.3. 锂：供需呈现紧平衡，价格震荡上行 .. 13

l 需求：替代性低，新能源汽车销量有望在特斯拉带动下快速提高 .. 13

l 供给：新建产能投产状况，南美洲盐湖产能状况 ... 13

l 关注资源和技术龙头 .. 15

4.4. 钴：供给弹性小，有望震荡上行. 16

l 供给：钴供给弹性小，供给端主要在刚果（金） ... 16

l 需求：钴需求随新能源汽车需求快速增加而增加 ... 16

l 选择标的：在刚果（金）手握优质矿权的企业 . 17

4.5. 稀土：年内价格震荡上行，稀缺资源价格有序 . 18

l 供给：产业政策（总量控制/收储）+环保+打黑，供给更为有序 . 18

l 需求：钕铁硼永磁材料快速增长，新能源汽车发展推动 ... 19

l 关注稀土配产巨头和手握垄断优质采矿权的企业。 .. 20

5. 风险提示 ... 21