部分细分市场的优质小白马具有配臵价值和长期持有价值：1）苏 泊尔、欧普照明、飞科电器、华帝股份这样的小白马在细分市场 的行业地位优于二线小龙头，确定性更高。2）小白马估值较高， 体现出估值溢价，但依然具有配臵价值和长期持有价值。
彩电行业将逐渐走出 2017 年低谷，但不稳定的竞争格局依然让整 个板块缺乏确定性。TCL 多媒体（H）受益于产业链一体化优势, 处于上升期

2017 年 Q3 业绩显著低于去年，行业隐忧依然存在。2017Q3 计 算机行业业绩增速有所下降。2017Q3，计算机行业营收同比增长 19.00%，这个增速比 2016 计算机全行业同比增速减少了 1.97 个 百分点；归属母公司股东的净利润同比增长 14.60%；相比 2016Q3，计算机全行业归属母公司股东净利润同比增速下降 9.8 个百分点。业绩情况显著低于去年，反映出 1）前两年大量外延 并购的标的多数低于预期。2）大部分公司的内生成长性较弱。 行业未来几大隐忧仍然存在：1）行业整体增速进一步下滑 2） 收购标的无法完成业绩承诺 3）再融资审批趋严 4）估值中枢进 一步下移。

中国尿素供给实际收缩近千万吨。由于 2016 年中煤炭价格上涨，以 及电价气价优惠相继取消，超过 2000 万吨产能固定床尿素成本劣势凸 显，停车增多。根据百川信息，中国尿素日产已经从 2016 年初 17-20 万吨/日下滑到 16 年下半年 14-15 万吨/日，并在 2017 年全年维持在 14 万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年，产能收缩效应明显

近期，受中短期流动性紧张及美国加息和减税政策扰动，券商板块跟随大盘持续调整，估值进一步回落至 1.72 倍 PB，处于历史底部。我们假设板块当前 PB 相对于过去 10 年 PB 极值的位置为“水位”，则当前券商板块水位仅 1%，低于所有申万一级行业板块，向上空间巨大。 

2017 年，除贵金属外，有色金属价格整体上行；特别是，受供给侧改革的铝和以新能源汽车产业链为主线的钴、锂等锂电材料价格涨势较好。落实到二级市场，铝、钴和锂铜箔等锂材板块都有超额收益。但铜、锌股价与商品价格背离，究其原因，主要是市场对需求、价格持续性的认可度不同。 

工业金属价格长周期起稳回升，价格上涨带来利润提升将驱动板块上涨。关注标的：驰宏锌锗、西部矿业、兴业矿业、盛屯矿业、江西铜业、紫金矿业 、五矿资源

进入 4 季度，国债收益率继续回升，资金面维持“紧平衡”，我们将“ 金融去杠杆的“三阶段” 模型修正，其中变化是：“稳货币” 阶段延长到本年年底，“降利率”阶段从 2018 年开始，预计将持续至少 6 个月，因为普惠金融定向降准 18 年正式落地，预计将释放 3000 亿—8000 亿的流动性，释放流动性降利率。

我们预计中国银行业的总贷款和总资产余额的同比增速 2017 年分别为 13.1%和 10.1%、 2018 年分别为12.2%和10.5%。由于我们预计2018 年中国整体流动性环境预计将略偏紧，因此我们预计中国市场整体利率水平仍将小幅攀升，从而预计将继续使银行业的净息差继续小幅回升。2018 年，预计非利息收入录得稳健增速，预计成本收入比将保持相对较低水平。

回顾 2017 年，医药制造业增速触底缓慢回升，逐步接近历史均值水平，子版块中生物制品及化学药净利率水平提升明显。二级市场整体趋势为先抑后扬，指数收益率 2.92%，相对 300 落后 18.4%，为龙头白马行情。

随着药政改革继续深入，参考全球医药产业寡头垄断格局，我们预计中国制药市场未来：1）仿制药市场将由少数企业垄断，有望出现收入超过 500亿元的仿制药巨头；2）创新药有望占药品市场份额 30%以上，涌现出一批 300 亿元以上收入体量的世界级专利药企。