进入 4 季度，国债收益率继续回升，资金面维持“紧平衡”，我们将“ 金融去杠杆的“三阶段” 模型修正，其中变化是：“稳货币” 阶段延长到本年年底，“降利率”阶段从 2018 年开始，预计将持续至少 6 个月，因为普惠金融定向降准 18 年正式落地，预计将释放 3000 亿—8000 亿的流动性，释放流动性降利率。

一、金融去杠杆“三阶段模型”修正：降利率延迟到18 年... 1

二、2017 年，金融去杠杆政策效果. 1

三、金融去杠杆的政策效果尚未完全实现.. 5

四、2018 年，行业面核心变量的预测分析. 7

五、2018 年，政策面的解读和分析.. 15

六、2018 年，上市银行再融资的压力. 20

七、2018 年，行业面的主要问题... 23

九、择股依据和重点推荐标的.. 29

十、2018 年A 股银行股估值水平前瞻. 35