2017 年，除贵金属外，有色金属价格整体上行；特别是，受供给侧改革的铝和以新能源汽车产业链为主线的钴、锂等锂电材料价格涨势较好。落实到二级市场，铝、钴和锂铜箔等锂材板块都有超额收益。但铜、锌股价与商品价格背离，究其原因，主要是市场对需求、价格持续性的认可度不同。 

一、2017 年，有色行情分化加剧：铝+锂电材料为主线... 1

二、锂电材料：钴继续牛，锂选龙头，关注二线钴锂新标的. 4

1.1 全球新能源汽车产销爆发，带动上游资源需求 .. 4

1）政策篇：政策框架已基本形成，国内新能源汽车产销持续增长。 .. 4

2）销量篇：全球新能源汽车迎来爆发式增长，动力电池产量或将大幅提升 .. 5

3）更值得注意的是，无论是政策端或是销量端，三元皆为趋势 . 8

1.2 钴板块：钴短缺已临，价格有望继续上涨 . 11

1）需求端：动力电池爆发叠加三元占比提升，钴需求将持续增长 . 13

2）供给端：各大钴企纷纷减产，全球钴供给增速放缓 ... 15

3）供需平衡：2018，钴短缺来临，钴牛继续 . 18

4）库存：海外囤货库存增加，国内低价库存加速消化 . 15

5）价格：成本中枢+供需紧缺，国内钴价上涨一触即发 ... 18

6）投资逻辑：优选高弹性钴资源龙头，关注外延布局的二线钴盐 . 21

1.3 锂板块：锂价持续高景气，未来氢氧化锂表现值得期待 .. 24

1）2017 碳酸锂价格大涨，氢氧化锂表现略逊 ... 24

2）未来产能或于2018 下半年才会释放，看好上半年碳酸锂价格 ... 25

3）中长周期角度，未来更看好氢氧化锂发展趋势 .. 26

4、投资逻辑：继续看好天齐锂业、雅化集团等 ... 30

三、基本金属：价格上涨看铜,业绩爆发看铝... 34

1.1 铜：周期向上拐点已临，关注高弹性铜业股. 34

1）供给端：供给风险仍存，未来新增弹性较低 ... 34

2）需求端：国内补库周期不容忽视，海外经济增长带动需求爆发 . 36

3）库存端：库存持续下滑对铜价形成支撑 .. 39

4）投资逻辑：优选高弹性铜业股，关注铜加工库存升值 .. 40

1.2 铝：供改叠加环保限产，硬短缺或再度激发铝价 .. 41

1）2017 年供给侧改革：政策已落地，执行效果已初现 .. 41

2）冬季采暖季限产：限产力度稍不及预期，但不改未来长期趋势 . 44

3）需求端：短期需求偏弱，长期需求增速较为稳定 . 45

4）库存：高位库存是压制铝价核心因素，2018 年1 月或迎来拐点 ... 45

5）供需平衡：短期看环保，长期看供改，铝价未来将大概率上行 . 46

6）成本端：更为重要的是，成本端或对铝价形成较有力支撑 ... 47

7）投资逻辑：迎接未来龙头业绩爆发，优选中铝、云铝、索通！ . 53

四、风险分析... 54