回顾 2017 年，医药制造业增速触底缓慢回升，逐步接近历史均值水平，子版块中生物制品及化学药净利率水平提升明显。二级市场整体趋势为先抑后扬，指数收益率 2.92%，相对 300 落后 18.4%，为龙头白马行情。

目录 ... 2

图表目录 ... 4

1. 2017 年医药制造行业增加值增速回升，企业盈利能力改善 . 6

1.1 医药制造业增速缓慢回升，逐渐接近历史均值水平 . 6

1.2 医药行业盈利能力不断改善，资产收益率回升 . 7

1.3 医疗服务保持高速增长，生物制品及化药板块净利率提升明显 ... 8

2. 避险情绪叠加政策驱动，医药生物板块表现可嘉 ... 9

2.1 生物医药板2017 年整体先抑后扬，相对沪深300 落后18.4% .. 9

2.2 生物医药板块的估值接近历史中枢水平 . 10

3. 政策重拳落地，鼓励创新优化医疗惠民生 ... 11

3.1 上游研发端：加大竞争，鼓励创新，加速行业洗牌 .. 11

3.1.1 一致性评价、进口药国内上市提速、加入ICH，倒逼企业提质，加速行业洗牌 . 11

3.1.2 优先审评审批、临床试验机构备案制、上市许可人制度等多种制度利好创新 ... 12

3.2 中游市场端：医保目录动态调整，医保谈判，“两票制”加速落地 .. 13

3.3 下游服务端：公立医院改革全面推进，分级诊疗加码 ... 14

3.3.1 公立医院改革全面推进，加码“医保控费”组合拳 . 14

3.3.2 分级诊疗加码，鼓励社会办医利好民营医疗机构 ... 15

4.创新巨轮启动，看好研发布局逐步进入收获期的化药企业 ... 15

4.1 国产新药研发储备量增长迅速，静待量到质的华丽蜕变 ... 15

4.2 研发储备创新化药进入逐步兑现落地拐点期，精选研发管线布局优异的企业 .. 16

4.2.1 科伦药业（002422）：原料药提供业绩弹性，“仿创”管线步入收获期 . 16

4.2.2 人福医药（600079）：制剂产品国际化拓展迅速，研发管线亮点颇多 .. 17

4.2.3 翰宇药业（300199）：多肽产品升级换代，原料药出口丰收临近 .. 18

5.一致性评价促存量洗牌，看好率先过再评价的大品种叠加原研替代选手 ... 18

5.1 仿制药一致性评价政策持续落地，促存量市场大洗牌 ... 18

5.1.1 一致性评价于2016 年3 月正式启动，旨在提高仿制药整体质量 ... 18

5.1.2 2017 年政策密集落地推动仿制药一致性评价，2018 年首批结果有望公布 ... 19

5.1.3 仿制药一致性评价促存量市场大洗牌，优胜劣汰 . 20

5.2 高端仿制药大品种领域精选一致性评价叠加原研替代大空间选手 . 21

5.2.1 自下而上精选一致性评价叠加原研替代空间大的大病种高临床价值品种 ... 21

5.2.2 德展健康（000813）：价格优势明显，一致性评价加速原研替代 . 22

6. CRO 受益需求增多，看好高成长实力企业 ... 23

6.1 CRO 行业短期受益一致性评价下游订单增多，长期受益创新研发需求提振 .. 23

6.1.1 当前CRO 行业规模至少27 亿美元，有望维持25%以上高增长 . 23

6.1.2 短期CRO 行业受益于一致性评价订单收入确认 . 23

6.1.3 长期受益于国内研发意识觉醒和创新药研发需求的提振 ... 26

6.2 看好订单充足、业务承接能力强的高成长CRO 企业 .. 26

6.2.1 泰格医药（300347）：国内CRO 领先地位，显著受益创新药需求提振 . 27

6.2.2 博济医药（300404）：借力一致性评价，公司业绩有望触底反弹 . 27

7.受益重磅品种放量或取得突破进展，看好实力派生物制品企业 ... 28

7.1 生物制品逐步进入放量扩容景气周期，重点关注品种放量 .. 28

7.2 糖尿病大病种，医保加治疗指南调整利好通化东宝（600867） ... 29

7.2.1 我国糖尿病市场处于早期阶段，胰岛素使用比例有望持续提升 .. 30

7.2.2 胰岛素放量三大驱动因素：患病率、医保和指南 ... 30

7.2.3 通化东宝（600867）：二代胰岛素加速增长，三代胰岛素上市在即 .. 31

7.3 生物创新药标杆康柏西普进入医保放量，推荐康弘药业（002773） ... 32

7.3.1 康柏西普优于竞品雷珠单抗，进入医保有望持续高速增长 .. 32

7.3.2 康弘药业（002773）：康柏西普放量在即，美国三期+VEGF 平台看点多 .. 33

8. 技术创新助医疗器械国产替加速推进，看好具有技术优势的细分龙头 .. 34

8.1 医疗器械市场增长迅速，技术进步是国产替代突破口 .. 34

8.2 精选技术创新过硬，细分领域龙头企业... 35

8.2.1 开立医疗（300633）：技术驱动创新，高端彩超市场迎来搅局者 . 35

8.2.2 安图生物（603658）：化学发光领跑者，流水线系统排头兵 . 36

9. 消费升级推动品牌OTC 涨价，看好优质实力企业 .. 37

9.1 市场及政策因素推动OTC 行业集中度提升 ... 37

9.1.1 市场端：上游原材料涨价导致成本上升，下游零售连锁率提升致议价增强 .. 37

9.1.2 政策端：规范行业+提高门槛加速行业优胜劣汰 ... 39

9.2 同质化OTC 产品价格走低，但低价药及品牌OTC 产品迎涨价潮 ... 39

9.2.1 低价药政策+放开药品最高零售价，打开OTC 药品提价空间 .. 39

9.2.2 中西药类商品零售价格指数逐月攀升 .. 40

9.2.3 低价药、品牌OTC 以及供求不平衡的药品价格持续上涨 . 41

9.3 看好品牌OTC 龙头，量价齐升推动业绩高增长 . 42

9.3.1 葵花药业（002737）：产品涨价+新进医保目录+政策利好儿童药需求 .. 42

9.3.2 山大华特（000915）：伊可新持续受益新生儿增多+产品梯队逐步完善 ... 43

10. 政策倒逼医药流通行业整合，龙头企业受益... 43

10.1“经营压力”+“行业政策”倒逼行业整合，集中度持续上升 ... 43

10.1.1 医药流通行业增速放缓，2016 年行业增速仅10.40% . 43

10.1.2“企业经营压力+行业政策”倒逼行业持续整合 ... 44

10.1.3 当前行业集中度持续提升，前百位药品批发企业市占率达70.9%.. 45

10.2 看好受益行业集中度提升的高性价比医药流通企业 . 46

10.2.1 上海医药（601607）：“分销+零售+工业”三维驱动全国商业龙头稳增长 .. 46

10.2.2 柳州医药（603368）：“药品+器械+工业”集中释放业绩，驱动高成长 . 47