中国尿素供给实际收缩近千万吨。由于 2016 年中煤炭价格上涨，以 及电价气价优惠相继取消，超过 2000 万吨产能固定床尿素成本劣势凸 显，停车增多。根据百川信息，中国尿素日产已经从 2016 年初 17-20 万吨/日下滑到 16 年下半年 14-15 万吨/日，并在 2017 年全年维持在 14 万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年，产能收缩效应明显

1全球气价上涨，成本驱动尿素涨价4

1.1. 我国以煤头尿素为主，全球煤头尿素基本在中国4

1.2. 中国传统固定床工艺尿素成本较高，是全球边际产能5

1.3. 中国新工艺尿素具备全球成本优势，全球天然气价格上行推升尿素价格6

1.3.1. 全球尿素成本对比核心在于煤气价格之比，中国煤头新工艺具备成本优势。 ..... 7

1.3.2. 全球天然气价格上行推升尿素价格。7

2. 全球产能增速断崖，尿素望迎反转元年8

2.1. 2015-2017 年是全球尿素投产高峰。8

2.2. 全球尿素产能增速断崖，拐点或现9

2.3. 中国高成本产能退出加速全球尿素市场平衡10

2.4. 华北气荒加剧气头停产，中国供应缺口有望引领全球市场反转12

2.4.1. 中国有 2000 万吨气头尿素，开工常年不高于 60%12

2.4.2. 今年华北气荒进一步加剧了气头尿素停产，影响 1 万吨/日产量12

2.4.3. 中国望现供给缺口，2018 尿素价格中枢将上行12

2.5. 10 年低点已过，向上趋势确立13

3. 投资建议13