2017 年行业表现疲软，2018 有望彻扫阴霾：2017 年军工股的表现较为弱势，市场对高风险高收益的行业与板块，具备较低的配置意愿，行业投资景气度较为平淡，指数下跌板块分化，细分板块投资的弱军工属性较为明显。

截止12月22日，纺织服装行业指数（中信）下跌23.73%，同期沪深300指数上涨22.49%，相对收益-46.22%，显著跑输大盘，为所有行业中跌幅最大，其他跌幅较前行业为传媒、计算机、国防军工。

经过一年的调整，纺织服装板块整体估值已调整到相对低位，而行业龙头的基本面正值持续向好态势，板块估值存在修复空间，建议关注底部配置机会。

家纺龙头12 月率先迎来反弹印证逻辑，森马服饰等品牌服饰龙头值得关注！罗莱生活本周上涨12.2%领涨行业，整个12 月上涨19.7%，

富安娜在12 月也上涨7.8%。

四分天下，重度区隔。我们看好全年龄段的班课培训赛道、教育信息化 赛道、0-6 岁在线英语外教赛道、18 岁+在线职业教育赛道、游学赛道。 （1）0-6 岁国 内教育：2B 幼儿园服务和装备细分领域趋势渐起；（2）6-18 岁国内教育：课外培训爆 发在即，教育信息化方兴未艾。我们测算 2017/2020 年 K12 课外培训行业市场规模分 别约 7000 亿元和 1.2 万亿元，5 年 CAGR 约 19%，竞争格局有望从完全竞争走向寡 头竞争。国家目前仍处于对教育信息化的政策红利期，我们预计 2017 年国家和各省级 政府的投入将超过 2500 亿元。 （3）18 岁+国内教育：就业难驱动职业技能培训领域强 刚需，会计和 IT 培训赛道方兴日盛。我们预计 2017 年会计技能培训和 IT 培训的市场 空间分别约为 800 和 270 亿元；（ 4）国际教育：游学产业政策红利，国际学校需求爆 发

猜想一：空调内销增速回落。18 年空调内销增速大概率回落至 10%以内， 主要由于高基数影响及空调大概率滞后地产出现增速回落。目前我国空调 户均保有量仅为日本的一半，中长期看空调市场仍有增长空间。  猜想事：洗衣机销量稳步增长。近两年来洗衣机市场重回增长轨道，预计 18 年洗衣机市场销量仍将稳步增长。主要因为 08-11 年销量替换需求及智 能化新品刺激部分需求。

工程机械行业持续复苏，龙头盈利能力持续改善。全球范围内美国、日本 等发达国家基建投资复苏，中国的投资趋于稳定。再者，随着上一轮基建 热潮进入更新周期，2017 年工程机械销量大幅增长，1-11 月工程机械各 类产品销量合计增长 46%，其中挖掘机销量同比翻番，我们预计未来几年 行业将维持高景气度。我们建议重点关注工程机械龙头三一重工及核心零 部件供应商恒立液压。

上周，我们发布了传媒 2018 年年度策略，不同于市场观点，提 示关注“文娱主旋律”主题，包括拥有主旋律影视作品的龙头标 的，如华策影视(励志大剧《橙红年代》2018 发行上映)，以及优 质新出版公司，如新经典等。关注“文娱主旋律”拟上市公司， 如新丽传媒(拟投资电影《精忠岳飞》，拍摄《血色浪漫》)、博纳 影业(拟投资《智取威虎山前传》，《红海行动》定档大年初一)、 中信出版等。上周，国家发布文件鼓励影院放映国产影片，并对 放映国产影片成绩突出的影院继续给予奖励。从政策面验证推荐 逻辑的正确性

展望 2018 年，我们认为有色供需栺局依然较好，2018 年基本金属看好边际改 善的子行业，同时看好新能源汽车高速収展带动下的能源金属投资机会。我们 从政策、金属产品供需、技术等斱面提出有色行业 2018 年十大猜想。
猜想一：美国启动大觃模基廸计划，工业金属受提振：随着美国减税法案通过 实施，特朗普经济政策在美国接受程度逐步提升。特朗普另一重要经济主张是 加大基廸，提出花费 5500~10000 亿美元重廸道路、机场、桥梁、排水和电网 系统。如 2018 年美国启动大觃模基廸计划，将提升基本金属需求，幵提振价栺。
猜想二：环保继续收紧，行业集中度提高：环境保护监察管理体系不断完

回顾 2017 年，受控费政策持续影响，医药生物行业指数整体表现较弱，全年涨幅 3.56%，跑输上证综指和沪深 300 指数。医药供给侧改革深化，带来产业结构调整和升级，产业链各环节集中度提升，龙头显著受益。