2017 年行业表现疲软，2018 有望彻扫阴霾：2017 年军工股的表现较为弱势，市场对高风险高收益的行业与板块，具备较低的配置意愿，行业投资景气度较为平淡，指数下跌板块分化，细分板块投资的弱军工属性较为明显。

1. 表现疲软，蓄势待发 ....... 5

1.1 军工行业表现弱于大盘 .... 5

1.2 行业消化吸收改革成果 .... 6

2. 军改预如期结束，军品订单处高峰 ... 7

2.1 军改加速落地，军品订单有望释放 .... 7

2.2 五年规划指引行业发展，中期订单集中释放 ........ 8

3. 预计军费结构性倾斜，重大装备有望加速列装 . 10

3.1 军费补偿空间仍存，结构性倾斜惠及重大装备 .. 10

3.2 供给端破解技术瓶颈，武器装备研制频超预期 .. 11

3.3 国防实力喜中掺忧，细分领域差距较大 .... 13

4. 混合所有制改革重点领域，军工混改步入深水区 ....... 16

4.1 央企层面重组持续推进，关注军工领域混改与研究所改制进展 .... 16

4.2 军工集团资产证券化持续推进，呈现三大特点 .. 18

4.3 资产注入进展取决于研究所改制以及大股东意愿 ........ 21

5. 推荐标的 ..... 24

5.1 中航光电——连接器行业龙头，军民融合典范 ... 24

5.2 中直股份——直升机龙头，未来市场广阔 . 25

5.3 中航机电——航空产业贡献较多增量，关注后续资本运作 ...... 26

6. 风险提示 ..... 27