2018 年我们主要从进口替代、行业格局优化角度挖掘个股，看好的细分行业有半导体设备与面板设备的装机大年，工程机械行业格局优化、铁路设备行业的确定性恢复，以及浙江鼎力、精测电子、北方华创等优质个股的进口替代逻辑。推荐关注：三一重工、中国中车、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、精测电子、康尼机电、先导智能、荣泰健康、北方华创、中集集团。

2017 年，在习总书记“两山论”的纲领引领下，环保行业政策密集释放，供给侧改革有序推进，美丽中国建设提速。从频繁“亮剑”的环保督察到十九大报告中提出的建设“美丽中国”四项任务，我国的环保事业被提至前所未有的高度，环境产业的边界和角色都在发生积极变化，节能环保产业逐渐成为助力供给侧改革的新动能以及生态文明建设的新增长点。电力行业在煤价持续高位、市场化交易电价进一步下降等多重矛盾下，煤电企业经营持续亏损，火电板块盈利持续下滑。水电板块盈利相对稳定，其类债性质和高分红等特点使其成为避险资金的优先选择。

预计2018 年全行业分化明显，优选供需持续改善的子行业。在供给侧结构性改革背景下，市场份额将进一步向优势企业集中，子行业龙头企业在业绩持续高增长的同时有望享受一定的估值溢价，低估值白马公司为投资优选标的。

2018 年的重点是业绩反弹，建议关注新型号批产带来的业绩放量。2016~2017年受军改的影响，订单释放不达预期，预计2018 年军改影响有望结束，订单和回款将逐步释放，重点关注产品在飞机、导弹、陆军车辆等型号有应用的企业。资产注入预计会在2018 年下半年至2019 年上半年启动，时间上存在博弈，难以确切把握，可在2018 年买入布局，建议关注电子科技集团标的。定价机制改革预期不应过高，参与需谨慎。

在中央经济工作会议之后，监管层本周重启补短板进程。我们认为监管工作已经从窗口指导进入到法规建设阶段。从同业存单和大额风险暴露的新规可以看出，监管关注点从资金价格转为财务指标。更多补短板措施预计会在开年首季密集推出。在影子银行监管方面，以往大资管新规针对的是资金入口，近期开始针对资金出口进行规范。委托贷款、银信合作以及明股实债模式都逐一纳入严监管框架。短期需要注意流动性收紧的影响，但长期看紧货币有利于扩大银行议价力，增加高流动性标的估值。个股推荐

工商银行、农业银行、招商银行、平安银行。

需求端，2017 年1-11 月，房地产开发投资完成额累计同比增长7.5%，增速较1-10 月下降0.3 个百分点，1-11 月基建投资完成额累计同比增长15.83%，增速较1-10 月下降0.02 个百分点。2018 年1 月，天气渐冷叠加年终临近，部分工地陆续停工，行业需求季节性减弱；但随着冬储行情或正逐渐开启，短期内需求弱势有望得到改善。供给端，本周全国高炉开工率、河北地区高炉开工率小幅上升，但仍处于低位

“开门红”指寿险公司采取各项措施，以达到在阳历新年获的大额保费收入，为全年工作夺得好彩头的营销现象。迎难而上，2018 年寿险行业迎来在保监人身险[2017]134 号文下的首个开门红。

主题投资是交运板块的另一种风格，“一带一路”，雄安新区，粤港澳大湾区，厦门金砖，海南，此起彼伏。从参与度来看，上半年粤港澳大，下半年海南。

居民收入不断提升。2016 年我国城镇居民人均可支配收入达到3.36万元，预计2017 年人均可支配收入达到3.63 万元，保持8%的增速。2016 年居民消费支出占GDP 比例为39.33%，相比发达国家还有很大差距。未来在经济“新周期”下，居民消费支出占比有望进一步提升。

本篇报告是一篇讨论基建投资的专题报告，由于地方政府一直有较强的投资冲动，而制约投资落地的是政府可以动用的工具，即资金，故本篇报告的出发点是从基建资金来源的角度，分析预测每一项资金来源的变化，从而来预测2018 年的基建投资增速。