A 股轻工板块（申万分类）125 家企业2017 年共实现营收4159 亿元，同比增长24%，实现归母净利润330 亿元，同比增长41%。2018 年一季度共实现营收1107 亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润75 亿元，同比增长10.4%。轻工行业整体增长势头良好，家居、造纸龙头表现亮眼，建议沿两条主线布局家居细分龙头，造纸板块短期关注夏季需求到来的提价契机。

2017 年农业整体盈收一般，整体营业收入同比增长11.6%，归母净利润同比下滑34.5%，整体ROE 为4.32%，较上一年7.09%有显著下滑。分子行业来看，养殖板块无论是生猪、肉禽还是水产养殖板块，均在收入和盈利上体现出明显下滑。生猪从17 年开始释放供给，进入新一轮的下跌周期；因换羽比例提升、存量产能依然过剩等，肉禽价格继续处于低迷状态。饲料板块受益于行业产能扩张周期造成的需求明显向好，同时17 年下游养殖行业盈利较高，继续维持较高景气度。动保板块亮点层出不穷，主要集中在个股方面，比如中牧的口蹄疫、二联苗等优势产品推广顺利；生物股份口蹄疫销量增速达40%。种植板块整体仍较为低迷，种子利润增速放缓，复合肥出现亏损。

受农产品价格周期逐步下行的影响，行业上市公司平均收入增速水平见顶回落，15-17 年平均增速分别为-2.9%、42.3%和1.4%，营业利润增速分别为-13.5%、337%、-19.9%，行业ROE 分别为4.3%、12.4%、6.8%。ROE 拆分来看，ROE 水平下行主要由于销售净利率下降。18Q1，各子板块进一步分化，行业上市公司收入同比增长12.1%，营业利润同比增长7.4%。

2017 年军工行业共实现营收5430.20 亿，同比增长9.39%，共实现归母净利润191.92 亿，同比增长9.23%，总体上实现了接近10%的行业总增速，高于GDP 增速。

本期广证恒生新三板教育指数下降1.02%，落后三板成分指数0.76 个百分点，落后三板做市指数0.38 个百分点。本期最受关注的当属新三板教育板块年报季。

2017 年业绩显著改善，但Q4 业绩环比下降。重点关注的28 家上市公司，2017 年合计实现归母净利832 亿元，同比上涨171%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2017 年合计实现归母净利382 亿元，同比上涨375%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格同比大幅上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司2017Q4 归母净利仅为165亿元，环比Q3 大幅下降21.3%；剔除神华后，27 家2017Q4 归母净利润71 亿元，环比Q3 大幅下降26.1%，主要是煤炭企业多数在四季度计提大额资产减值准备。

3 月制造业PMI 为51.5%，比上月上升1.2 个百分点，制造业增速有所加快。节后开工生产需求虽双双回升。CPI 同比上涨了2.1%，比上个月比较回落0.8%，PPI 同比上涨了3.1%，继续下降。价格预期中回落，平稳运行。

2017 年及2018 年一季度收入与盈利呈加速趋势。2017 年建筑上市公司整体收入同比增长10.21%，同比加速4.67pct；盈利同比增长17.69%，同比加速6.69pct，较前三季度加速6.35 个pct。2018 年Q1 延续加速趋势，收入增长13.79%，同比加速7.97pct，盈利同比增长14.38%，同比加速3.88pct。盈利加速增长主要因为前期高增长订单向收入转化，带动行业收入增速加快；同时PPP 等高毛利率业务占比提升，促毛利率提高，行业盈利能力增强，业绩进一步加速增长。

17 年CS 建筑板块实现营收4.35 万亿元，YoY+8.94%，归母净利润1397亿元，YoY+18.41%，自15 年以来营收业绩增速持续提高。17 年板块毛利率11.74%，同比升0.51pct，净利率3.62%，同比升0.29pct，在营改增等因素消除后盈利能力实现回升。大基建央企/国企负债率同比降1.17pct，其余板块负债率上升0.48pct。17 年板块经营净现金流入大幅减少近2000 亿元，投资净现金流出增加1494 亿元，投资现金支出达到2013年以来的高点，我们认为与17 年PPP 项目大幅开工，资本金投资大但项目回款较少有关，未来项目进入产值高峰后现金流有望改善。

景气上行，收入、净利持续大幅改善，分化明显。2016 年以来，地产回暖叠加供给侧改革带动建材行业景气度持续上升，2017 年全行业营业收入增速为31%（2016 全年增速为11%），全行业归属净利增速为79%（2016 全年增速为77%），全行业扣非净利同比增长96%（2016 全年增速为164%），整体来看，在2016 年高基数基础上（2016年更多是基数效应），建材行业2017 年业绩同比继续大幅增长。