2017 年业绩显著改善，但Q4 业绩环比下降。重点关注的28 家上市公司，2017 年合计实现归母净利832 亿元，同比上涨171%，如果剔除对行业影响较大的中国神华，27 家上市公司，2017 年合计实现归母净利382 亿元，同比上涨375%，同比业绩的好转主要是由于煤炭价格同比大幅上涨，以及产销量同比上涨。环比来看，28 家上市公司2017Q4 归母净利仅为165亿元，环比Q3 大幅下降21.3%；剔除神华后，27 家2017Q4 归母净利润71 亿元，环比Q3 大幅下降26.1%，主要是煤炭企业多数在四季度计提大额资产减值准备。

2017 年综述：煤价全年高位，业绩显著改善 ........ - 5 -

2017 年全年煤炭供给偏紧，价格维持高位 .... - 5 -

业绩同比明显好转，主因煤价同比大涨&产销量同比上涨 ............ - 5 -

产销同比恢复上涨，因276 天限产取消&先进产能投放 ............. - 10 -

吨煤售价领先成本上涨，致使毛利同比大幅上涨 ........ - 11 -

期间费用值虽同比上涨，但期间费用率同比大幅下降 . - 12 -

公司整体盈利能力明显好于去年同期 ........... - 13 -

应收账款和存货周转天数同比大幅下降 ........ - 14 -

经营性现金流同比大幅好转，偿债能力亦明显好转 .... - 15 -

2018 年一季度：煤价延续高位，业绩同比继续改善 .......... - 16 -

2018Q1 煤价从高点快速回落，但均价仍旧高位 ......... - 16 -

业绩同比明显好转，主因煤炭价格大幅上涨  - 17 -

2018 年业绩展望：煤价高位，业绩继续维持高位 .............. - 18 -

投资策略：迎接夏季需求旺季，看好超跌反弹 .... - 19 -

风险提示 ... - 20 -