价值增长出现分化局面，新业务价值贡献显著，其他经验偏差影响各异。利润方面，受益于投资收益增长及保险准备金折现率上行，上市险企业绩增速亮眼。期限、缴费、产品结构持续升级优化，其中新华尚处转型期，保费增长略有承压。代理人队伍量质齐升，队伍扩张已从规模增长向质态改善逐步转变。产险保费维持平稳增长，继续维持承保盈利，第三次商车费改有望进一步改善综合成本率。投资端随着长端利率的上行和资本市场结构性行情，债券再投资与二级市场投资均取得较好成绩。行业正处于转型优化阶段，保障型产品将推动行业成长，对板块维持增持评级。a

目前看，行业处于以健康险为代表的保障型产品的优质产能扩张周期，以万能险为代表的落后产能的淘汰期。上市险企现分化，2017年除了新华保险外，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平和中国人保保费总收入分别较去年同期增长了28.77%、19.26%、19.0%、20.63%和8.09%。新华保险略微下降2.9%，主要原因系业务结构转型，大幅缩减银保渠道业务。

投资要点：2017年上市保险公司净利润合计同比大增44%，源自投资收益增加与剩余边际稳定释放。EV合计较年初增长20%，平安与太保的EV成长性和稳定性均明显优于同业。NBV合计同比增长28%，下半年寿险新业务进入短暂的调整期，我们预计2018年4月有望进入新一轮上升期。“保费+利润+政策+估值”有望四轮驱动，估值历史低位，推荐中国平安、中国太保。

2017年上市险企业绩在承保端和投资端双双发力下突飞猛进：从上市险企陆续披露出来的2017年业绩来看，负债端保费高增速和资产端投资收益改善双重驱动下的险企业绩表现抢眼。中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现营业收入8908.8亿元、6532.0亿元、3198.1亿元、1441.3亿元，同比增长25.0%、18.8%、19.8%、-1.4%；归母净利润分别达到890.9亿元、322.5亿元、146.6亿元、53.8亿元，同比增长42.8%、68.6%、21.6%、8.9%，业绩增长延续了近年来的较高水平。

2017 年中国游戏行业规模达 2,036.1 亿元，同比增长 23.0%，整体增长较为平稳，增长主要由移动游戏市场驱动。2017 年移动游戏市场规模达 1,161.2 亿元，同比增长 41.7%，但用户增速放缓至 4.9%（同比下滑 11.0pcts），用户红利耗尽背景下，ARPU 提升将成未来市场增长主要驱动力。

3 月新增人民币贷款 1.12 万亿元，新增社融 1.33 万亿元。社融同比少增，贷款多增。融资需求回表趋势持续。一季度企业融资需求被挤压到债券市场，贷款供小于求，预计今年贷款利率可以保持在高位。而年初以来的债券利率下行主要受额度问题和流动性监管的影响，银行被动加配债券资产，并不影响贷款利率上行。

随着港股 2017 年年报季的结束，我们统计了港股上市医药公司 2017 年年度业绩数据情况。整体来看，2017 年医药行业回暖，在重大政策出台、医保调整、招标落地等因素刺激下，医药行业整体呈现出内需拉动的回暖趋势。数据上来看，港股医药上市公司整体营收、利润增速等均稳中有升，已公布年报数据的 83 家公司收入+7.5%，净利润+32.8%。

1Q2018恒生指数震荡，年初至今上涨3.3%。年初以来，消费板块走势基本同步恒指，年度业绩发布则显示了需求端波动，多数龙头公司业绩符合预期，带动板块行情略好于恒指。截止报告日，消费品制造业指数年初至今上涨4.1%，消费品服务业指数年初至今上涨5.0% 。

2017年中国网络婚恋交友行业市场营收为40.0亿元，网络婚恋行业营收增长来源于核心企业经过资本运作整合后，整体营收恢复增长的促进，细分到营收结构中，则主要是线下营收的助益。

2018 年 3 月汽车产量同比降幅相比于前两个月有所收窄，销量增速有所提升，整个一季度销量贴近预期上限，表现较佳，库存水平持续降低，厂商压力减小。我们预计 2018 年全年汽车销量增速在 0-3%，一二季度是同比增长高位，全年增速前高后低，下半年关注一汽大众全新车型上市带来的产业链投资机会，长期把握新能源和智能化两条投资主线。