2017、1Q18 调味品营收+14.7%、15.7%，归母净利+28.9%、30.4%。 1Q18 ROE 6.5%，同比+0.8 pct，毛利率 40.9%，同比+1.4pct，毛销差&净利率分别为 28.8%、20.8%，同比均提高 1.3 pct。收入较快、盈利能力提高主要因良好的竞争格局下，17 年全行业提价转嫁成本上涨压力。

煤炭企业 17 年表现靓丽，受益于煤价上涨（37%），23 家主流煤炭公司归母净利润同比增长近 3 倍，平均吨煤净利 63 元，同比增长 5 倍，利润率为近 6 年最高。18 年 1 季度归母净利润同比增长 14%，主营收入同比增长 4%，在煤价大幅增长 14%的背景下，表现略低于预期。 

我们认为，以混改为代表的军工改革，将给军工产业带来中长期制度红利；以军机产业链为代表的高端装备行业正进入业绩拐点阶段，建议加大对军工行业和高端装备公司配置比例。

2017年，我国航空市场景气庙回升。需求维持平稳增长，三大航RPK同比增长9.5%，运力投入放缓，ASK同比增长8.5%，相比2016年同期下降1.5pct，供需缺口依然存在，宠庚率提升0.7pct，至81.5%。

家电行业的 63 家上市公司 2017 年实现营业收入 10718.46 亿元，同比增长 29.74%，增速相较 2016 年上升 16.45pct。实现归母净利润 703.46 亿元，同比增长 32.31%，增速相较 2016 年上升4.31pct。

环保板块 2017 年营收、净利润分别同比+28.40%、+24.19%，继续维持高增长，但同比增速、利润率均有所下滑，与 16 年（+33.42%）相比，17 年全年增速放缓。从细分板块来看，大气板块增速下滑 1.69%，表现最差；固废（+31.25%）、监测（36.26%）、水处理板块（+35.81%）继续高增长，细分板块间分化加剧。 

环保板块 2017 年整体营收增速放缓，业绩稳中向好；2018 年一季度环保板块业绩增速放缓，细分板块分化明显：其中大气治理板块增速放缓，市场饱和度高；水务板块保持了稳定的盈利能力，业务模式成熟；固废和土壤板块盈利能力不断提升，板块快速扩张；环境监测板块业绩亮眼，板块景气度提升；节能板块业绩大幅下滑。电力板块受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响，整体盈利大幅下滑。 

得益于供给侧改革与环保严查的持续推进，化工行业景气自 2016 年四季度开始明显回暖，2017 年走出一波周期大行情。2017年，化工行业盈利增长迅速，净资产收益率转折性回升，毛利净利率不断突破高点。在此轮去产能周期盈利之下，可以注意到化工行业并没有迅速进行下一轮资本投入，而是更倾向于修复资产负债表，改善现金流状况，使企业经营更加稳健，提升安全边际。

中国人口红利消失，全球互联网人口红利转移到东南亚、南亚、南美等地区。得益于中国智能手机出口量的提升，移动应用以预装的方式走向海外。国内互联网竞争环境激烈，新兴企业在海外拥有更大发展空间。

环保趋严及供给侧改革推进，化工行业去产能显著。同时下游房地产、家电等领域需求尚可，部分子行业产品价格上涨明显，景气度有望延续。我们维持行业强于大市总体评级。