煤炭企业 17 年表现靓丽，受益于煤价上涨（37%），23 家主流煤炭公司归母净利润同比增长近 3 倍，平均吨煤净利 63 元，同比增长 5 倍，利润率为近 6 年最高。18 年 1 季度归母净利润同比增长 14%，主营收入同比增长 4%，在煤价大幅增长 14%的背景下，表现略低于预期。 

2017 年报总结. 5

2017 年收入大幅增长，利润率接近历史最好水平... 5

毛利率由27%提升至34%，接近历史最高水平... 6

归母净利润大幅攀升277%，（不包括昊华能源，其非经常损益带来的同比增加76 倍）。7

资产负债表修复仍在继续，资产减值损失同比减少，但总额仍较大，预计仍有2 年左右的修复过程。. 8

期间费用控制较好平均增长18%，,期间费用率下降至15.7%的近年新低。8

资产负债率小幅下降，但仍较高. 10

2017 年生产经营数据点评.. 12

产量.. 12

吨煤净利同比增长163%至63 元，为11 年煤炭最好盈利时期的一半。... 13

煤炭业务收入占总收入的比例近年来变化不大，上市公司仍以煤炭为主，在转型方面仍有待突破。.. 15

18 年1 季报点评.. 17

收入增长4%，归母净利润增速14%， 业绩对煤价的敏感度下降... 17

毛利润率表现欠佳，净利润率创近6 年新高，期间费用率持平.. 18

2 季度业绩或环比下降，上半年业绩或难有大幅增长。. 20