得益于供给侧改革与环保严查的持续推进，化工行业景气自 2016 年四季度开始明显回暖，2017 年走出一波周期大行情。2017年，化工行业盈利增长迅速，净资产收益率转折性回升，毛利净利率不断突破高点。在此轮去产能周期盈利之下，可以注意到化工行业并没有迅速进行下一轮资本投入，而是更倾向于修复资产负债表，改善现金流状况，使企业经营更加稳健，提升安全边际。

1. 2017 年及2018Q1 化工行业整体经营情况稳定，盈利能力向好.. 4

1.1. 化工行业在全行业中表现稳健，净资产收益率升幅靠前.. 4

1.2. 整体结论... 5

2. 盈利增速：2017 年升至近五年峰值，2018Q1 稍有放缓. 5

2.1. 收入增速明显提升，在2017Q1 达到历史上最高点... 5

2.2. 利润增速高水平有望保持，2017 年七成子行业净利润实现正增长. 7

3. 盈利能力：稳步提升趋势不改，持续创新高.. 9

3.1. 扣非 ROE 在2017 年转折性回升，2018Q1 创单季度新高... 9

3.2. 毛利率处于快速上升通道.. 10

3.3. 净利率持续提升，2018Q1 成为单季度历史峰值.. 12

4. 经营稳定性：现金流不断改善，新增资本开支放缓，更倾向于修复资产负债表.. 13

4.1. 资产负债率不断下降，资本结构安全边际提升.. 13

4.2. 流动比率回升至历史高位，偿债能力增强. 14

4.3. 经营活动净收益含金量依旧保持大于100%，企业盈利质量高.. 16

4.4. 存货周转率同比提高，营运变现能力增强. 17

4.5. 在建工程呈现波动下降趋势，新增资本投入明显降速... 18

5. 精选有亮点的子行业重点关注. 19

5.1. 2017 年综合表现较好的子行业... 19

5.2. 2018Q1 综合表现向好的子行业.. 20

6. 风险提示. 20