监管政策收紧几乎贯穿了过去两年的债券市场走势，目前市场正在进入第三波监管密集出台阶段。第一阶段是2017年3月-4月：政策以“三三四十”为代表；第二阶段是2017年11月-2018年1月：政策以资管新规、流动性风险管理办法、大额风险暴露等重要文件的征求意见稿和银监会4号文为代表；第三阶段是2017年4月底及今后一段时间：政策以资管新规、流动性风险管理办法、大额风险暴露的正式稿及相关细则为代表。

逆周期运行的火电，当前已走过基本面和估值底部，对煤价的敏感性较强，今年以来动力煤价格已经有一定程度回落，但仍运行在发改委认可的合理区间上限，在降成本的政策主基调下，我们认为后续尚有下行空间，火电盈利改善趋势有望延续。供给侧改革再添亮点：自备电厂整治将加速火电去产能，利用小时数有望超预期回升。推荐盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际，受益于发电小时数回升显著的地方火电龙头浙能电力。

我们预计下半年经济稳中趋缓，GDP 中性情形增长6.7%。需求侧旧动能为守，经常项目趋向新均衡，地产投资预计高位回落，基建投资有望探底修复，而制造业投资持续改善；供给侧革命下新动能支撑生产，消费在扩内需政策下获得支撑。国内通胀平稳，海外通胀上行，美国将加息3-4 次。宏观政策微调将延续，一些内外部风险仍未解除。

历史估值大底已现，杀估值的核心因素——股票质押式回购业务风险可控。今年3月26日券商挃数PB回落至1.46，是近14年（两轮完整牛熊周期）的大底。业绩压力仍在，长期价值潜力丌容忽视。虽然券商业绩压力幵未消除，丏容易叐到市场情绪影响，但市场已经反映业绩压力，丏随着资本市场的収展壮大，证券行业収展空间较大，对二长期资金而言，当前可以加大戓略配置。

钢铁下游需求主要来自于建筑（包括地产和基建）、机械、汽车等。根据2017 年冶金工业规划研究院发布的钢材存量结构计算，建筑、机械、汽车等这三类终端占比分别达53%、19%和8%，合计达80%，其中以房地产、基建为代表的建筑领域是主要的钢需终端、最主要的弹性来源。通常我们以房地产开发投资增速（辅之以新开工面积、房地产销售面积等指标）作为房地产钢需的跟踪指标，以基础设施建设投资增速来反应基建钢需，以制造业固定资产投资增速来跟踪机械等制造业领域的钢需状况，2013~2017 年房地产开发、基础设施建设和制造业投资占固定资产投资比重达75%左右，因此采用固定资产投资作为反应钢需总量指标具有指导意义。

临时限产+常态化机制相结合：近期常州、徐州等地日趋严厉的环保限产政策以及相关政府部门对10省（区）的环保督察再次引起行业关注。上半年以唐山为代表的错峰生产方案业已标志着我国对敏感区域已经建立了常态化环保限产机制，而特定时段、特定地区的临时性限产后面或许也会更加频繁，我们预计下半年尤其是采暖季环保限产仍然成为扰动行业供给的最重要因素。

我们认为金融行业正在经历着一场“无限战争”，战争的对象是金融业曾经依赖的银行委外的通道类业务和“刚性兑付”等蕴含着巨大金融风险的行为。在金融去杠杆周期下，金融机构躺着赚钱的日子已经过去了，各家机构均将面临着痛苦而漫长的转型过程。我们相信随着改革的深入，金融行业终将迎来新的春天。

根据我们的估算，电动车热管理系统的单台车价值量约 6550 元/辆；2020 年全球电动车热管理系统需求约 300 亿元，2018-2020 年 CAGR 约 50%，其中，中国市场需求约 125 亿元（CAGR 44%），海外市场需求约 175 亿元（CAGR 59%）。在汽车电动化浪潮中，汽车热管理竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。 

本篇报告梳理了注塑机行业的整体情况，并通过产业链拆分详细，根据下游行业增速对注塑机行业规模及空间进行详细测算。我们认为注塑机行业属于应用广泛的千亿市场，但汽车轻量化进程会带来新的增量来源。从发展趋势来看进口继续替代是不可逆的大趋势，龙头继续吃进口份额，而第二梯队则进入排位赛。

从有色金属的价格走势来看，15-16 年是一个中周期级别的底部，周期性行业产能的自我出清、投资减少，叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生 17 年有色普涨行情，行业标的资产负债表得到修复，但负债率仍保持 60%以上高位。