我们提示资金压力下信用违约方面或有事件可能引发A/H地产板块短期超调，但6-12个月维度上将提供上佳的投资机会。建议投资者：1）当前在左侧积极布局财务稳健的龙头房企（受益于行业整合对市场份额及利润率的提升），A股保利、招商和万科，港股中海、龙湖、世茂、金茂；2）待信用风险有所释放后追加配臵都市圈土储资源丰厚、销售高增长的高弹性标的，A股华夏幸福、新城控股（未覆盖）、华发，港股融创、旭辉、新城发展控股（未覆盖）。

房地产市场特性：地域性强，因城施策；金融属性强，资金-拿地-销售逻辑清晰；人口属性强，与城镇化阶段协同分城级看市场竞争格局：2018二线城市2010一线城市；2018三四线城市2011二线城市

中美贸易摩擦将“中国芯”带进了大众视野，尤其是中兴事件提醒着缺芯即会被卡脖子。我们认为未来国产替代将继续得到国家政策和资金的支持，具有长期投资价值。下半年将会有多家手机厂商发布新机，手机零部件将提前进入备货旺季。不过在5G之前，手机仍然处于存量模式，只存在结构性机会。我们建议关注手机中处于渗透期的创新点，包括多摄像头、全面屏、3D成像等。

TMT 资金主流不在电子，市场重心偏软不偏硬电子2018 年重点依然锁定三个主轴：iPhone、 5G射频器件、 汽车电子。

虽然云计算的概念存在很久了，但之前许多公司担心将IT系统迁移到云计算稳定性和安全性的问题，一直举步不前。当客户意识云的安全性，云节约成本的优势，以及云增值服务利用大数据提高效率的可行性时，市场态势已由被动变为主动。来自不同行业的公司开始主动寻求合适的云解决方案，约90％的初创公司直接在云上建立他们的公司。随着新客户的获取成本下降，来自IaaS和SaaS的用户可能在未来五年进入高速增长期，变现步伐也会加快。

看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域。2018年市场的投资风栺更趋价值，反映在风险偏好上则是愈发谨慎，业绩稳健成为资产流向的磁石。短期杢看，围绕政策与技术的更迭，行业更多呈现出结构性的机会，反映到确定的业绩增长上来，我们更看好政策边际效应弱、技术进步效应强的领域，一是可控的政策风险，一是可观的创新收益。

1.移动互联网：用户规模增长8%，中高收入人群快速增加；Q1吃鸡游戏、短视频、长视频用户增长较快。2.移动视频：年轻用户持续增长，市场规模达800亿。3.网络游戏：移动游戏平稳增长，腾讯一家独大格局强化。4.阅读：线上图书零售年增速26%，价格增长贡献47%。5.1-5月累计票房284亿，同比增长24%，暑期档预订精彩。6.广告：Q1影院视频、电梯、电视广告增速领先。

本篇中期报告的基本原则，是穿透行业的风口，穿透层出不穷的新旧业务，回归生意的本身，寻找未来能够持续贡献利润，乃至业绩不断增长的业务模式及其背后的投资机会。由此，锁定在行业交汇处的价值增长点：知识付费的在线教育转向、游戏与直播的共生、后票补时代电影行业新格局，基于这三个方向挖掘行业的战略性投资机会。

2018年，粉丝规模在10万人以上的网络红人数量持续增长，较去年增长51%。其中粉丝规模超过100万人的头部网红增长达到了23%。而网红数量增长的一大原因是粉丝数量的增长，截止2018年4月，中国网红粉丝总人数保持了之前不断增长的势头，达到5.88亿人，同比增长25%。在网红人数与粉丝规模持续双增长的加持下，网红经济市场规模以及变现能力也随之增强；网红人数和粉丝规模的双增长亦为其产业链的发展及完善提供了强大的动力。

“一图看保险”核心逻辑：寿险：1、内含价值的持续增长来源于新业务价值的不断积累，剩余边际释放是净利润的重要稳定来源；2、大个险期交是寿险公司的核心价值来源，新单期交增速与队伍成长息息相关；3、长期投资能力是寿险公司估值的重要支撑，短期投资和利率波动影响当期利润；4、现金流和偿付能力是寿险公司持续健康经营不可逾越的红线。财险：1、利润由承保和投资双轮驱动，承保端决定财险公司的估值基础，投资端决定财险公司估值高度；2、现金流和偿付能力也是财险公司持续健康经营不可逾越的红线。