在《18 年年度策略：新均衡，新思路》中，我们系统地阐述了在需求增速放缓，供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛后形成新均衡的格局。此时行业商品价格开始逐步脱离过去的波动规律，走出相对独立的走势，运行中枢逐步上移并呈现驱稳迹象。现阶段宏观需求持续下行，但新均衡仍在持续，行业商品价格表现出较强韧性，从而反应成为行业优质企业在业绩上的韧性。

回顾2018 年上半年，计算机板块表现出明显的结构性行情，云计算、医疗信息化等景气向上的子行业及对应优质龙头超额收益明显。我们认为，在政策支持力度空前、细分行业景气回暖、估值回落及独角兽陆续登陆A 股等多重因素驱动下，下半年市场有望重燃科技激情。我们看好科技强国主旋律，建议重点布局自主可控、云计算推动下实体经济互联网、医疗信息化、人工智能战略方向。

行业PPI 自4 月份以来止跌反弹，进入上行区间，大部分化工品价格同比去年上半年仍有不同程度的上涨。其中石油化工、有机化工、聚氨酯、农化等大板块在上半年保持了高景气度，上半年产品价格涨幅较大主要集中在醋酸、有机硅、甲醇、磷化工、纯碱、氮肥（含复合肥）、聚氨酯、PA6、烯烃等子行业，上半年价差扩大较为明显的产品主要集中在PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等，预计相关上市公司半年度的业绩将表现抢眼，我们推荐关注PTA（恒力股份）、有机硅（新安股份、三友化工）、醋酸和己二酸（华鲁恒升、鲁西化工）、聚氨酯（万华化学）、纯碱（远兴能源）。

中国投资消费比已经出现拐点，但是从国外经验看，化工行业在经济处于转型时期仍长期与GDP 保持同步增长，仍具备长期投资价值。结合工业固定资产投资、开工率、库存、PPI 等各项指标，我们认为目前处于国内工业整体处于产能周期底部位置，整体开工率持续处于高位将对工业品PPI 形成有力支撑，推动工业企业的盈利持续改善，为下一轮产能扩张提供条件。对于化工行业而言，同样经过长达7 年的去产能周期，供需格局整体趋向平衡，行业龙头企业盈利能力改善明显，下一轮产能扩张将最先在行业内经营能力优秀的龙头企业中展开。

虽然目前A 股各大指数不断创新低，但展望2018 年下半年，我们看到的是机会，一个重要原因便是全球资金的移转效应。在连续上涨9年后，纳斯达克指数在6 月份进入下行趋势的迹象明显，中美贸易战开始影响全球资本市场的波动。资金如果从美国流出，将流向哪里？我们预估将有较大一部分流入A 股，一方面是中国和美国是目前最大的两个经济体、中国股市有这个体量来承接，另一方面上半年A 股跌幅较大、形成了价值洼地。

春节后开盘以来，军工行情分化严重，航空及地装等市场关注度比较高、资金追逐热度比较高的板块仍有绝对收益，船舶板块受部分市值权重占比较大的个股影响，板块亏损严重，受船舶板块拖累，当前申万国防军工指数表现接近2 月历史低点，剔除船舶板块影响后，申万国防军工指数近三个月上涨2.91%，仍有绝对收益。军工行业整体业绩有望持续向好，业绩分化带来股价走势分化会愈加明显，同时，受益于军民融合、科研院所改制加速落地实施，下半年军工有望突破向上。

上半年板块下跌明显，一季度业绩良好。进入2018 年，申万环保工程及服务板块呈现持续下跌的趋势，年初受部分龙头公司2017 年业绩不达预期影响，板块出现较大跌幅。主要原因之一为行业受资金约束较强，融资环境趋紧对非流动资产占比较高的环保行业影响较大，财务费用亦处于较高水平。原因之二为环保企业现金流状况一般，政府组织稳定性、支付水平则影响市政类项目在投资扩张期的现金流回收进度。但从环保板块一季度业绩看，国海证券观测的88 家环保行业上市公司实现营业总收入合计504.52 亿元，同比增长18.98%，实现归母净利润共51.97 亿元，同比增长4.15%，业绩依旧保持稳健。

受益于军改影响减弱及五年计划后半程军品订单放量的规律，军工行业国防军品采购有较为明显的边际改善。上半年市场对军工板块关注度有所回升，但随后板块进入调整，我们认为下半年板块仍有较好的投资机会。

受近期人民币兑美元大幅贬值影响，航空板块股价出现大幅回调，我们认为当前航空板块机会大于风险。A、H 股P/E 和P/B均已低于历史平均水平，股价已回调至此轮行情的起点。如果暑运票价能够如期释放业绩弹性、汇率和油价企稳，考虑2019 年盈利或有显著增长，估值能降到更低，当前板块具备投资价值。H股优于A 股，三大航首推东航，民营航空推荐春秋和吉祥。

行业呈现稳步复苏，低线消费崛起及电商赋能深化行业发展动力。18 年1-5 月限上服装鞋帽针纺织品和化妆品零售额分别同增9.1%和14.80%，比去年同期分别提升了1.9 和4.7 个百分点。行业基本面自17 年以来呈现出一定复苏迹象，并在今年Q1 有所加速。全年来看仍有望在低线消费崛起以及电商品牌化推动下实现稳步增长。一方面，在居民收入提升以及消费习惯变革中，低线市场消费升级仍将是大势所趋，另一方面，线上布局将为品牌企业增长持续打开新空间，且新零售赋能下也将推动企业供应链整合及品牌升级加速。